中策橡胶（603049）-A股公司深度：国内稳健向上、海外密集投产、高端配套突破——三箭齐发迎26戴维斯双击-260225（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分【中泰汽车【中泰汽车公司深度】中策橡胶：国内稳健向上、海外密集投公司深度】中策橡胶：国内稳健向上、海外密集投产、高端配套突破产、高端配套突破三箭齐发迎三箭齐发迎 2626 戴维斯双击戴维斯双击中策橡胶（603049.SH）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2026 年 02 月 25 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：联系人：唐溯联系人：唐溯Email：基本状况基本状况总股本(百万股)874.49流通股本(百万股)87.45市价(元

2、)54.91市值(百万元)48,018.00流通市值(百万元)4,801.80股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、中策橡胶：25Q3 业绩同比高增，重视 25 贸易变化后替配加速、26 戴维斯双击机会2025-10-282、中策橡胶 25H1 点评：国内逆势上涨、海外供不应求，Q3 起外因改善&海外产能放量驱动业绩稳健向上2025-09-12公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）35,25239,25544,65451,27356,699增长率 yoy%11%11%14%15%11%归母净利润（百万元）2,638

3、3,7874,2315,1155,990增长率 yoy%115%44%12%21%17%每股收益（元）3.354.814.845.856.85每股现金流量3.313.869.149.487.72净资产收益率19%22%20%19%19%P/E18131198P/B33221备注：股价截止自2026 年 02 月 25 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司预期差：公司预期差：国内具差异化国内具差异化(基本盘稳定基本盘稳定)：龙头品牌 60 年+渠道强粘性(消费品思路)+强产品力(精细化降本&研发)，因此得以维持销量 No.1/国内开工率接近100%利润率高出同行 3-5%，强者恒

4、强；海外发挥后发优势海外发挥后发优势(成长性成长性)：海外格局(自主份额20%)相比国内更优，看好公司复制国内管理优势+发挥后发选址优势，加速出海释放业绩；高端配套突破高端配套突破(拔估值拔估值)：公司引领国内高端新能源车型配套突破(受益多年深耕国内)，且海外定点加速(毛利率 40%)。轮胎行情复盘：配套轮胎行情复盘：配套+出海两大主线，出海两大主线，2626 高端配套且替代加速拐点年高端配套且替代加速拐点年2012 年起，中国轮胎出海东南亚建厂规避贸易封锁(08 年起欧美制裁17-18 年高潮/板块估值被下杀到 PE10 x)；2019-2025 年，东南亚产能加速放量兑现业绩带动板块出海行

5、情；其中，21-22 年，新能源崛起带动自主轮胎作为汽零演绎配套行情板块拔估值 PE25x+(23-24 年配套业务无业绩估值重回 PE10 x)。2026 年起，中国轮胎开启全球化散点式布局(东南亚外)+高端配套突破(有利润且打开成长天花板)，看好板块成长性凸显、迎戴维斯双击。公司概况：国内龙头、海外拓展、主流配套公司概况：国内龙头、海外拓展、主流配套公司成立 60 余年成长为国内稳固龙头国内稳固龙头，2013 年起海外初布局并泰国建厂，随着国内品牌高端化向上成效显著(20 年起 1 号旗舰系列销量好+26 年起高端配套突破)，公司 26 年起加速拓展海外业务，看好 26 年起海外拓展(泰+

6、印尼+第 3/4 工厂等出海放量)&高端配套突破(拔估值)带来的成长性。边际变化边际变化：国内龙头稳固，基本盘稳健向上：国内龙头稳固，基本盘稳健向上行业：国内格局好行业：国内格局好/替代空间仍较大。替代空间仍较大。国内替代外资+尾部份额的空间较大(自主胎企国内份额 45%），而头部自主胎企凭借产品力优势(降本优势+技术突破)在中高端市场已具备差异化能力，有望加速替代一二线外资。公司公司：25H1 国内行业承压，公司销量(国内 No.1)+业绩同比稳增、产能利用率接近 100%，受益于：产品力：产品力：品牌积淀 60 年&极端性能追赶外资，相比一二线外资/尾部自主的性价比凸显；渠道：渠道：经销-