电力设备新能源行业碳中和深度报告（十四）：碳排放双控转型推动碳成本重估看好绿电的非电应用-260226（23页）.pdf

1、行业研究环境成本将显性化为碳成本，嵌入工业品定价。具备“负碳”或“低碳”属性的资产（绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等）将获得绿色溢价；而高碳资产（工艺落后的火电、钢铁、水泥、电解铝等）将面临利润的侵蚀。绿氢是绿电的核心非电应用，是碳双控政策转向的受益方向。在钢铁(氢冶金）、化工（绿氨、绿甲醇）行业，绿氢可替代煤炭或天然气作为还原剂或原料。绿氢还可作为绿电的储能方式，是绿电实现长时储存、跨地域运输和非电应用的大规模方案。在“十五五”碳双控代替能耗双控的政策框架下，绿电不计入能耗考核，拥有绿氢配额或使用绿氢的企业不占用碳指标审批额度。综合考虑下游支付溢价能力、替代经济性等因素，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨

2、、氢冶金领域的非电应用有望受益。绿氢是能量源与下游应用降本的核心，而绿氨是绿氢理想的运输载体，绿醇是绿氢在航运领域的最佳载体。随着新能源度电成本的下降和电解槽技术的迭代，绿氢正在逼近与灰氢的平价点，从而推动绿醇、绿氨的应用降本。当前时点支付溢价动力最强的是航运领域的全球龙头企业（马士基等），此外面向欧洲市场的高端化工巨头（巴斯夫等）在欧盟EUETS政策收紧和自身碳中和转型承诺的加持下对绿色甲醇同样有较强的需求。建议关注拥有能源定价权的化工转型公司、掌握核心降碳设备的硬科技龙头，以及具备成本转嫁能力的上游资源品。建议关注：(1）上游制氢：布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证(如RED、ISCC等)

3、的企业：电投绿能、嘉泽新能、金风科技(A+H)、中国天楹、中集安瑞科(H)、佛燃能源、上海电气(A+H)）等。(2）化工转型：率先实现“绿氢耦合煤化工”并跑通经济模型的化工转型公司与工程服务商：ST嘉澳、东华科技、宝丰能源。(4）减排技改的企业，具备CCUS技术工程能力的设备商、工程商、耗材商：杭氧股份、中国化学、同兴科技等。风险提示：政策执行力度不及预期、绿氢降本速度慢于预期、国际贸易摩擦、技术路线不确定性。作者(divcenter)行业与沪深300指数对比图(/divcenter)投资聚焦在全球能源转型进入深水区的当下,过去十年的主题是绿电替代火电逻辑下风光装机的增长，那么未来十年的核心逻

4、辑将是绿电的“非电化应用”一一即通过绿氢、绿氨、绿醇等载体，将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能，从而解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题。我们的创新之处1、在“十五五”以及2030年碳达峰的减排关键节点，对“能耗双控”转向“碳排放双控”的关键政策变化进行了分析，创新性地测算了对政府减碳举措具有参考意义的单位GDP增加值碳排放强度，并对重点行业进行了排序；2、对主要行业/产品在不同碳价下的碳成本增加弹性进行了测算，提出了碳成本有望转移支付、碳价有望上涨的观点;3、梳理了绿氢和绿醇、绿氨的关系，并对绿电的核心非电应用进行了系统化的经济性测算。股价上涨的催化因素2、政策、绿色金融机制大力

5、扶持，相关标准的建立;3、国际航运绿色燃料应用进展超预期。建议关注拥有能源定价权的化工转型公司、掌握核心降碳设备的硬科技龙头，以及具备成本转嫁能力的上游资源品。建议关注：(1）上游制氢：布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证(如RED、ISCC等)的企业：电投绿能、嘉泽新能、金风科技(A+H)）、中国天楹、中集安瑞科(H)、佛燃能源、上海电气(A+H)）等。(2）化工转型：率先实现“绿氢耦合煤化工”并跑通经济模型的化工转型公司与工程服务商：ST嘉澳、东华科技、宝丰能源。(3）中游设备：具备技术垄断优势的核心设备商（电解槽、氢储运、工业热泵等）：华电科工、双良节能、亿纬锂能、阳光电源、蜀道装备等；(

6、4）减排技改的企业，具备CCUS技术工程能力的设备商、工程商、耗材商：杭氧股份、中国化学、同兴科技等。1、碳排放双控：减碳迫在眉睫1.1国内政策：从“能耗双控”转向“碳排放双控”长期以来，中国实施的是“能耗双控”制度，即控制能源消费总量和单位GDP能耗强度。但受能源结构的低碳化调整、化石能源的非能源用途不断扩展等因素影响，我国单位GDP能源消费和碳排放下降幅度差异性初步显现。从“能耗双控”转向“碳排放双控”，精准管理。为了鼓励可再生能源发展也为新材料、精细化工等战略性新兴产业提供政策空间，2024年7月，加快构建碳排放双控制度体系工作方案正式印发。该文件指出，加快构建碳排放总量和强度双控（以下