基金分析报告-深度价值基金池202602：保持绝对收益-260214（18页）.pdf

1、深度价值基金池202602：保持绝对收益深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，在1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。深度价值型基金池：历史收益稳健，高风险收益比。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为12.63%，相对于沪深300年化超额收益为10.02%，组合年化波动为19.98%，年化夏普为0.63，具备较高的收益稳定性。从24年年中开始，组合在市场风格频繁切

2、换中组合出现一定程度的回撤，近一年仍保持较高绝对收益。动态、风格配置和选股均贡献明显超额。组合的超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献。偏好低动量、低弹性、低波动率风格，价值属性突出，当前更偏中小盘。从板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，新一期消费板块有所增持，制造板块相应减持。深度价值型基金定义与精选。主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。对于深度价值基金池的筛选，我们主要考虑了持仓预期净利润等因素，构建相关基金池，选取因子打分较高的基金等权，当

3、前组合持仓列表如下：风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。相关研究1深度价值基金池理念简介与历史表现1.1深度价值投资理念简介深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，这一思想诞生于1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。但市场不会永远是熊市，当市场转

4、暖这类极端的机会就会少很多，导致深度价值找不到可投的标的。本报告将优选市场当前的深度价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。当前PB因子收益稍有回落，离散度有所下降。A股价值因子收益在2021-2023年整体呈现上涨趋势，市场风格偏向价值，但近期PB因子收益有所减弱；且价值因子的离散度也出现一定程度的波动，当前价值风格的配置优势有所减弱。(divcenter)图1：PB因子历史表现(/divcenter)1.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比长期来看，深度价值型基金池收益稳健，跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为12.63%，相对于沪深300

5、年化超额收益为10.02%，同时组合年化波动19.98%，年化夏普为0.63，具备较高的收益稳定性。深度价值型基金池历年绝对收益较稳健，动态、风格配置和选股均贡献明显超额。2015年2月2日至2026年2月6日，从历年表现来看，深度价值型基金池整体表现出了较强的收益稳定性，即便在2015、2019-2020年、24年年中以来成长风格明显占优的市场中仍然能获得较高的绝对收益，且保持较高的绝对收益。组合的动态、风格属性突出，选股能力突出，超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献，但其在行业配置上不占优。深度价值型基金池配置风格：低动量、低弹性、低波动率、价值属性突出，当前更偏中小盘。最近一期低估性

6、增强。行业配置以金融、周期为主。从深度价值型基金池的板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，新一期消费板块有所增持，制造板块相应减持。2深度价值基金池定义与筛选2.1深度价值型基金的定义1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位60%，前十大重仓股占股票投资比例平均35%；4.价值暴露：依据深度价值的主要思想，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子