平安好医生(01833.HK)-港股公司研究报告：前瞻：预计收入稳健增长利润率继续提升-260225（8页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/8 8 Table_Page 跟踪研究|软件与服务 证券研究报告 【广发【广发医药医药&海外】平安好医生（海外】平安好医生（01833.HK）前瞻：前瞻：预计收入稳健增长，预计收入稳健增长，利润率继续提升利润率继续提升 核心观点：核心观点：我们预计我们预计公司公司 25 年收入年收入稳健增长，利润率继续提升。稳健增长，利润率继续提升。我们预计 25 年收入同比+13.6%达 54.6 亿元，预计毛利率维持稳定，经调整净利润同比+132%达 3.68 亿元，经调整净利率同比+3.4pct 至 6.7%。聚焦战略业务，聚焦战略业务，预计预计

2、B 端端企康收入快速增长企康收入快速增长，F 端端稳健增长稳健增长。F 端医险协同持续深化，同时协同集团共同打造商业保险+健康保障委托+医疗健康服务产品，加速拓展企业客户。持续持续完善完善四到服务网络四到服务网络。“平安圈”是平安健康为企业客户搭建的线下健康服务网络，通过整合连锁药店、齿科、中医理疗馆等医药健康服务资源，与美团、叮当快药等平台合作，为企业客户打造一站式健康服务闭环。企业客户员工可通过企业健康账户，享受快速购药配送、在线问诊、医疗健康管理等多项服务。同时为商保客户提供在线问诊+处方流转+药品直赔/结算一站式闭环服务。盈盈利预测与投资建议。利预测与投资建议。随着 F 端、B 端客户

3、持续渗透，收入增长持续性强，随着经营效率提升，盈利将进一步扩大。预计 2627 年收入实现双位数增长，毛利率趋于提升，费用率下降，预计 2526 年经调整净利润率趋于提升。参考可比公司估值，给予 26 年 6 倍 PS，得到合理价值 19.65 港元/股。维持维持“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示：F/B 端拓客不及预期；客户留存不及预期；费用上升等。盈利预测：盈利预测：备注：汇率 1 港币0.8838 人民币；货币若无特别说明均为人民币 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,674 4,808 5,460 6,257 7,202 增长率（%）

4、-24.1%2.9%13.6%14.6%15.1%归母净利润（百万元）-323 81 281 396 519 增长率（%）-245.2%41.0%30.9%经调整净利润（百万元）-315 158 368 489 618 增长率（%）-132.0%33.2%26.3%EPS（元/股）-0.30 0.08 0.13 0.18 0.24 市盈率（x）-68.49 90.66 64.39 49.16 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 13.34 港元 合理价值 19.65 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-02-25 相对市场表现相

5、对市场表现 分析师：分析师：杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE No.BNC117 0755-23480370 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 相关研究：相关研究：【广发医药&海外】平安好医生（01833.HK）:业绩稳健增长，新换管理层战略升维 2025-10-26【广发医药&海外】平安好医生（01833.HK）:业绩继续抬升，与集团协同持续深化 2025-08-25【广发医药&海外】平安好医生（01833.HK）:业绩继续向好，协同效应持续释放 2025-04-

6、27 -10%46%103%159%216%272%02/2504/2506/2508/2510/2512/2502/26平安好医生恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/8 8 Table_PageText 平安好医生|跟踪研究 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司经营指标持续转好，F端与B端业务保持较快增长态势，经营效率继续提升，盈利将进一步扩大。具体来看，F端稳健增长，B端受客户数及ARPU提升驱动快速增长，后续预计将继续重点扩大F端、B端客户渗透，同时挖掘这类客户需求，提升ARPU。医疗服务：随着F端及B端渗透率上升，医疗相关付费业务及消费医疗业务稳步增