工业富联（601138）-A股公司首次覆盖报告：AI算力龙头启航成长确定性凸显-260301（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.01 AI 算力龙头启航，成长确定性凸显算力龙头启航，成长确定性凸显 工业富联工业富联(601138)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):72.57 Table_CurPrice 当前价格：(元)55.70 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)15.44-80.80 总市值(百万元)1,106,102 总股

2、本/流通A股(百万股)19,858/19,858 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)161,528 每股净资产(元)8.13 市净率(现价)6.8 净负债率-2.16%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%-7%160%相对指数-9%-15%137%Table_Report 工业富联（601138.SH）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 舒迪(分

3、析师)021-38676666 S0880521070002 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 吕浦源(分析师)021-23183822 S0880525050002 本报告导读：本报告导读：公司作为全球公司作为全球 AI算力基础设施核心供应商，凭借精密制造基因与全产业链布局，在算力基础设施核心供应商，凭借精密制造基因与全产业链布局，在AI 服务器、高速交换机与端侧服务器、高速交换机与端侧 AI 领域形成协同，随着全球领域形成协同，随着全球 AI 资本开支浪潮及资本开支浪潮及GB200/300 等新平台放量，公司成长动能有望持续强化。等新平台放量，公司成长

4、动能有望持续强化。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，公司充分受益于 AI 浪潮，主 要 业 务 高 速 增 长，预 计 2025-2027 年 公 司 收 入 分 别 为9079/14718/18372 亿元，EPS 分别为 1.78/2.90/3.57 元，按照 PE 和PS 估值，最终给予公司 2026 年 25 倍 PE，合理估值为 14410 亿元人民币，对应目标价 72.57 元。以精密制造为根基，以全栈布局构筑核心竞争力。以精密制造为根基，以全栈布局构筑核心竞争力。公司凭借三十余年精密制造基因，成功实现从传统代工向高端

5、AI 算力龙头的战略转型。深度绑定全球主要云服务商，在 AI 服务器、高速交换机及精密结构件三大业务上协同发力，充分受益于全球 AI 资本开支浪潮。随着 GB200/GB300 等新一代 AI 服务器平台进入量产爬坡期，以及800G/1.6T 交换机需求爆发，公司订单能见度已延伸至 2027 年，业绩增长具备高确定性。AI 服务器与高速网络设备双轮驱动，量价齐升逻辑清晰，打造增长服务器与高速网络设备双轮驱动，量价齐升逻辑清晰，打造增长引擎。引擎。云计算业务是公司增长主引擎，其中 AI 服务器收入占比快速提升，尤其在 GB200 NVL72 等机柜级系统带动下，单柜价值量显著提升。通信网络业务同

6、步高增，800G 交换机单季收入同比激增超27 倍，预计 2026 年仍为出货主力，并与即将上量的 1.6T/CPO 技术形成代际接力。这两大业务共享下游客户 AI 资本开支，协同效应显著，共同推动公司进入“量价齐升”的高增长通道。“端“端-网网-云”协同布局深化，工业互联网与前瞻业务打开长期成长云”协同布局深化，工业互联网与前瞻业务打开长期成长空间。空间。公司业务覆盖“云、网、端”完整产业链：端侧 AI 驱动精密结构件业务稳步增长，受益于 AI 手机等终端换机潮；网络侧高速交换机与 AI 算力集群强耦合；云侧 AI 服务器占据核心地位。此外，高毛利的“灯塔工厂”工业互联网业务已形成技术输出模