造纸轻工行业周报：玖龙、太阳发布业绩把握造纸行情；关注裕同科技、天安新材点评-260302（32页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 03 月 02 日 玖龙、太阳发布业绩，把握造纸行情；关注裕同科技、天安新材点评 看好 造纸轻工周报 2026/02/23-2026/03/01 相关研究 -证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 张海涛 A0230524080003 魏雨辰 A0230525010001 联系人 魏雨辰 A0230525010001 本期投资提示：重点提示：1）造纸：浆纸价格触底改善，中期供求格局有望优化、提升行

2、业盈利中枢；玖龙纸业浆纸一体效果显著，资本开支拐点确定；太阳纸业业绩体现经营韧性。2）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。3）AI眼镜：Meta 销量爆发式增长，苹果 AI 眼镜有望发布，加速 AI 眼镜渗透率提升。4）内需有望边际改善，关注【百亚股份】【登康口腔】【倍加洁】【中顺洁柔】【公牛集团】【晨光股份】1）造纸：浆纸价格触底改善，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢；玖龙纸业浆纸一体效果显著，资本开支拐点确定；太阳纸业业绩体现经营韧性。海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板

3、瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。玖龙纸业 FY2026H1 业绩点评：浆纸一体化效果显著，资本开支拐点出现：FY2026H1 实现收入 372.21 亿

4、元，同、环比增长 11.2%、25%，净利润 22.12 亿元，同、环比增长 225.1%、45.4%。木浆产量快速爬坡，估计为盈利改善主要支撑，纸种结构多元化，部分纸种价格触底回升，贡献利润弹性，新增产能主要为浆线，资本开支拐点出现。太阳纸业 2025 年业绩快报点评：业绩表现符合预期，体现经营韧性：2025 年实现收入 391.84 亿元，同比下滑3.8%，归母净利润 32.58 亿元，同比增长 5.1%，扣非归母净利润 32.00 亿元，同比下滑 1.1%。文化纸：价格触底，浆价上行有望带动文化纸企稳改善；箱板瓦楞纸：纸价延续提价，盈利估计小幅扩张；浆类产品：盈利相对稳定，后续浆价上行贡

5、献利润增量。家居：地产链情绪升温，近期沪新政降低非沪籍购房门槛，公积金政策加强刚需购买力，置换链修复助力楼市小阳春，政策端频现暖意。地产供需后续有望逐渐改善，促进房地产市场止跌回稳，扭转悲观预期，推动家居行业估值底部向上。二手房占比保持提升，领先修复提振家居需求端Beta，消费信心提振、消费力向上，存量换新需求支撑行业长期扩容。2025 年以来行业整合加速，中腰部企业退出，盈峰等产业资本入局溢价入股家居头部，推动行业集中化。看好家居企业估值修复【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。个股更新：裕同科技收购点评、天安新材增持若铂机器人股权。裕同科技：收购匈牙利包装公司 Gelb

6、ert 60%股权，全球化布局深化、助力业务横向拓展。公司公告收购匈牙利包装公司 Gelbert 60%股权，收购对价 654 万欧元（约人民币 5348 万元）；收购标的 24 年 EBITDA 170.5 万欧元（EBITDA/收入=22%），收购对应倍数 6X。公司此次收购标的“小而美”，在欧洲当地已有基地和客户，自身可实现盈利。公司收购估值性价比高，虽对存量业务业绩考核不高，但借助收购企业已有的欧洲本土化资源（熟悉监管政策要求、本地产能等），裕同客户资源优势可快速导入；叠加裕同管理和智能化改造，盈利能力提升空间大。天安新材：增持若铂机器人股权，打造机器人生态圈。若铂自主攻克高精度伺服驱