蓝思科技（300433）-A股公司深度：AI硬件+商业航天平台型龙头开启新征程-260303（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分AIAI 硬件硬件+商业航天，平台型龙头开启新征程商业航天，平台型龙头开启新征程蓝思科技深度蓝思科技深度蓝思科技（300433.SZ）消费电子证券研究报告/公司深度报告2026 年 03 月 03 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：王芳分析师：王芳执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002Email：分析师：杨旭分析师：杨旭执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001Email：分析师：洪嘉琳分析师：洪嘉琳执业证书编号：执业证书编号：S0740524090003Email：基本状况基本状况总股本

2、(百万股)5,279流通股本(百万股)4,969市价(元)32.51市值(百万元)171,612流通市值(百万元)161,548股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）54,49169,89783,04996,399117,367增长率 yoy%17%28%19%16%22%归母净利润（百万元）3,0213,6244,8526,7278,286增长率 yoy%23%20%34%39%23%每股收益（元）0.570.690.921.271.57每股现金流量1.762.062.802.2

3、21.99净资产收益率6%7%9%12%13%P/E56.847.435.425.520.7P/B3.73.53.33.02.6备注：股价截止自2026 年 03 月 03 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要平台型精密制造厂商，平台型精密制造厂商，AI 硬件硬件&商业航天开启新征程。商业航天开启新征程。1993 年公司前身恒生玻璃表面加工厂成立，2006 年触摸屏玻璃盖板成功切入苹果供应链。2006-2020 年公司逐步拓展精密陶瓷、蓝宝石、金属结构件等产品，进一步巩固消费电子核心供应商地位，2021 年公司进军整机组装业务，逐步成长为精密制造平台型厂商。从下游应用来看，公司在手

4、机、笔电、平板等传统消费电子基础上持续向 AI/AR 眼镜、机器人、AI 算力、商业航天等新领域拓展布局，AI 硬件&商业航天有望开启新成长。基本面方面，25Q1-3实现营收 536.63 亿元，yoy+16.08%，归母净利润 28.43 亿元，yoy+19.99%，扣非归母 27.03 亿元，yoy+28.72%，基本面持续向上，盈利能力稳步提升。消费电子业务基本面强支撑消费电子业务基本面强支撑，受益大客户硬件创新受益大客户硬件创新。公司智能手机与电脑类业务有望受益大客户实现量价齐升：1）智能手机大盘整体呈现弱复苏，大客户销量表现优于行业整体。iPhone 17 系列热销+折叠屏增量有望拉

5、动公司短期业绩上行，长期 AI 叙事重启亦有望缩短换机周期；2）26 年起大客户有望进入硬件创新周期，3D 玻璃后盖渗透率有望提升，公司作为核心供应商有望受益，此外公司亦有望受益于大客户首款折叠屏机型的 PET 膜+UTG 玻璃+玻璃支撑板增量。公司智能头显与智能穿戴类业务已实现组件-模组-整机组装全栈布局，紧密合作大客户，有望受益 AI/AR 眼镜行业远期增长。汽车业务长期合作大客户汽车业务长期合作大客户，超薄夹胶玻璃量产有望带来显著增量超薄夹胶玻璃量产有望带来显著增量。公司汽车业务产品包括在中控屏、BC 柱、车窗/前后挡玻璃、充电桩等产品，与北美大客户合作紧密，后续有望受益廉价车型推出与

6、Robotaxi 产能提升。此外公司超薄夹胶玻璃车窗已成功导入国内头部车企新车型，首条产线厂房已通过客户认证，还有多条在建产线 26Q1投产，有望贡献显著增量。AI 算力算力/机器人机器人/商业航天深度布局，有望开启新成长。商业航天深度布局，有望开启新成长。1）AI 算力：25 年 12 月公司公告拟收购元拾科技 95.1%股权，有望将元拾在服务器机柜&液冷散热领域的技术积淀与蓝思规模化制造能力&垂直整合能力强力结合；2）机器人：公司实现部件-模组-整机组装-二次开发全栈布局，广泛合作国内外客户，永安机器人园区具备 50 万台人形机器人产能，关注客户拓展与产能提升进展；3）商业航天：商业航天市