江波龙（301308）-A股公司深度报告：国内存储器龙头多维布局伴随AI大势迎来广阔成长空间-260304（26页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 03 月 04 日 增持增持（首次）（首次）国内存储器龙头多维布局，伴随国内存储器龙头多维布局，伴随 AI 大势迎来广阔成长空间大势迎来广阔成长空间 TMT 及中小盘/电子 江波龙作为国产江波龙作为国产 NAND 模组龙头，经过多年技术积累与产业链深度协同，已具模组龙头，经过多年技术积累与产业链深度协同，已具备自研主控芯片能力，拥有备自研主控芯片能力，拥有 FORESEE、Lexar 及及 Zilia 三大品牌，布局海内外三大品牌，布局海内外市场，市场，创立创立 TCM 模式有效平滑存储价格波动对公司毛利率影响模式有效平滑存储价格波动对公司毛利率影响

2、，同时与全球头，同时与全球头部晶圆厂、主控芯片厂等建立深度稳固的部晶圆厂、主控芯片厂等建立深度稳固的供应链体系供应链体系。公司。公司未来将持续未来将持续加码加码 AI存储与先进封测存储与先进封测投资投资，推动企业级与车规级产品占比提升。首次覆盖，推动企业级与车规级产品占比提升。首次覆盖，给予给予“增增持持”投资评级投资评级。通过通过自创与收购建立三大品牌矩阵，具备“设计自创与收购建立三大品牌矩阵，具备“设计+算法算法+封测”全封测”全栈栈能力能力。公司作为国产 NAND 模组龙头，纵向延伸构建“设计+算法+封测”全栈能力，2011 年能自创 FORESSE 品牌，2017 年收购国际高端消费存

3、储品牌 Lexar，2023 年完成巴西头部存储厂商 SMART Brazil 推出 Zilia 品牌，同时收购元成苏州布局先进封测领域，通过三大品牌转型技术品牌型企业，构筑竞争壁垒。2025 年底公司拟定增募资 37 亿元发力 AI 高端存储、自研主控及先进封测，以应对 AI 服务器等高端需求。财务方面，公司 2018-2024 年营收 CAGR 高达 26.7%，2025 年公司预计营收 225-230 亿元，中值同比+30.27%，其中25Q4 营收预计 57.7-62.7 亿元，中值同比+43%/环比-8%，公司成功完成 UFS 4.1 主控芯片的首次流片并实现定制化端侧 AI 存储产

4、品在头部客户的批量出货；利润率方面，公司整体盈利水平随存储价格变动影响明显，2025 年公司预计归母净利润 12.5-15.5 亿元，中值同比+181%，其中 25Q4 归母净利润5.4-8.4 亿元，中值环比-2%，环比下降主要系费用支出较大导致，扣非归母净利润 6.5-8.7 亿元，中值环比+70%，受益存储涨价浪潮公司盈利大幅增长。企业级产品快速起量，下游客户广泛分布于手机、通信、消费等领域企业级产品快速起量，下游客户广泛分布于手机、通信、消费等领域。公司主营产品分为嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条四大类，企业级企业级产品，产品，2023 年发布企业级 SSD 和 DDR5 RDI

5、MM，企业级存储业务开始放量，2025 年上半年该业务收入达到 6.93 亿元，同比增长 138.66%。车规产品，车规产品，公司车规级产品采用自研固件，车规级 UFS2.1 已开始量产出货，车规级UFS3.1 产品处于送样阶段，车规级 LPDDR4 已完成验证，并开始量产出货。客户方面，客户方面，行业类包括传音、中兴通讯、烽火通信、三星电子、TCL、创维、小米等，消费类包括京东、亚马逊、沃尔玛。公司公司逐步转型逐步转型 TCM 模式模式，与头部晶圆厂合作整合上下游资源，与头部晶圆厂合作整合上下游资源。公司切入存储主控芯片领域，从纯模组厂商转为设计+模组一体化企业，2025 年推出消费级旗舰

6、UFS4.1 主控并与闪迪达成战略合作。截至 25Q3 公司自研芯片累计部署超 1 亿颗。在经营模式上，公司创新推出 TCM 模式，打通原厂与客户链接，有效解决供需错配并平滑周期波动；产业链上，公司深度整合三星、美光、西部数据及长存、长鑫等全球头部晶圆原厂与封测资源。AI 驱动存储需求高增，公司抓住驱动存储需求高增，公司抓住 AI 机遇推出机遇推出 SOCAMM 新品新品。AI 服务器服务器存储用量大幅提升存储用量大幅提升。AI 服务器 DRAM 用量约为普通服务器的 8 倍，NAND Flash 用量约为 3 倍。根据 CES 2026 英伟达演讲，其在 Rubin 平台新增存储机柜，为每