新秀丽-1910.HK-港股公司研究报告：美股双重上市细则披露2位高管任命落地-260225（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.25 美股双重上市细则披露，美股双重上市细则披露，2 位高管任命落位高管任命落地地 新秀丽新秀丽(1910)Table_Industry 纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：19.96 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)13.12-22.20 当前股本(百万股)1,466 当前市值(百万港元)29,266 Table_Repo

2、rt 相关报告相关报告 25Q3 TUMI 表现亮眼，印度地区领增2025.11.13 25Q2 盈利能力环比改善，北美Tumi 降幅收窄2025.08.14 25Q1 业绩承压，欧洲保持稳健，印度转正2025.05.22 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：公司披露美股双重上市细则，旨在提升全球交易流动性。近期公司公司披露美股双重上市细则，旨在提升全球交易流动性。近期公司 CFO 与与 TUMI总裁任命落地

3、，我们预计总裁任命落地，我们预计 25Q4 业绩表现延续业绩表现延续 Q3 改善趋势，双重上市有利估值修改善趋势，双重上市有利估值修复。复。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.7/3.0/3.4亿美元，同比分别-22.3%/+12.2%/+11.6%，给予 2026 年 15X PE，以1 美元=7.8 港币换算，对应目标价 24.09 港元，维持“增持”评级。公司披露美股双重上市细则。公司披露美股双重上市细则。公司拟以美国预托股份（ADS）形式推进美股双重上市，发行授权有效期将持续至 2026 年 6 月

4、 4 日举行的股东周年大会结束为止。新发股份价格将较最后收市价折让不超过 15%，同时不得较股份基准价折让 20%或以上。发行筹集款项主要用作营运及资本开支、偿还现有负债、回购本公司普通股，以及为可能进行的收购提供资金。寻求美股双重上市旨在提升全球交易流动性。寻求美股双重上市旨在提升全球交易流动性。赴美双重上市将使美国及全球投资者更容易接触其股份，并通过提供初始交易流动性为股东长期创造价值。本次拟增发最高限额约 1.38 亿股，占剔除库存股后已发行股份总数的 9.97%。公司计划在双重上市完成后，紧接着注销持有的全部约 7930.11 万股库存股，在扣减注销库存股后，测算对新增股本后实际净摊薄

5、影响约 4.0%。近期公司近期公司 CFO 和和 TUMI 总裁任命落地。总裁任命落地。在财务管理层面，Thomas R.Pizzuti 先生自 2026 年 2 月 2 日起正式履新集团财务总监，其此前在毕马威担任交易咨询与策略业务部合伙人。在品牌管理层面，Luciano Severo Rodembusch 先生将于 2026 年 4 月 1 日或前后出任TUMI 品牌总裁，其曾任 Pandora 北美地区总裁及 Tiffany&Co.高级副总裁，判断其凭借在奢侈消费品牌所积累的丰富管理经验，能有效带领 TUMI 作为全球功能性奢侈品牌实现持续发展。预计预计 25Q4 业绩表现延续业绩表现延

6、续 Q3 改善趋势。改善趋势。25Q3 公司所有品牌和地区增速环比 Q2 改善，Tumi 在所有地区实现正增长，虽然 25Q4 基数走高，我们判断改善趋势延续，预计 25Q4 汇率中性口径下，收入同比持平以上，其中印度高单以上增长，中国正增长，北美在高基数下，降幅相较 Q3 继续收窄。我们判断 2026 年箱包有望迎来更新周期，亚太市场和北美市场持续改善有望对 26 年利润率带来正面影响，双重上市细则明确将有利估值修复。风险提示。风险提示。零售环境恶化，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化。财务摘要财务摘要(百万百万美元美元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3589 34