瑞博生物~B（6938.HK）-港股公司研究报告：平台筑壁垒管线创未来-260305（25页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2026 年 03 月 05 日 瑞博生物-B(06938)平台筑壁垒，管线创未来 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）瑞博生物专注于小核酸药物技术开发及产业化，是全球最早布局该领域的开拓者之一。公司拥有自主可控、全技术链整合的小核酸药物研发平台，构建了全球一体化的小核酸药物开发体系，布局覆盖心血管、代谢、肾病及肝病等慢病领域的多元化 siRNA 管线。小核酸东风已至，平台与管线共筑长期价值。1）小核酸药物行业正处于爆发期：随着小核酸药物递送技术的成熟、适应症从罕见病向慢性病领域的快速拓展，以及

2、头部企业商业化能力的释放，预测在 2024 年至 2029 年，市场将迎来最快扩张阶段，年复合增长率预计提升至 29.4%。2）差异化管线布局打开全球市场：RBD4059 具备 FXI 小核酸药 FIC 潜力，2024 年全球抗血栓市场规模已达到 593 亿美元，RBD4059 是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段 siRNA 药物，具有长效特性及肝脏特异性递送优势，安全性及患者依从性更好。RBD5044 填补降脂未被满足市场：目前贝特类和 omega-3 脂肪酸等药物存在长期依从性不佳、肝毒性、胃肠道紊乱和胰腺炎等安全性风险，RBD5044 临床数据优异且可以实现低频率给药，能够填补未被满

3、足的需求。RBD1016 攻坚乙肝功能性治愈：RBD1016 具有强大的单药治疗活性，或能与干扰素等其他药物联合治疗，从而实现乙肝的功能性治愈，公司目前正在计划启动联合治疗的全球 MRCT。3）肝外递送技术打开未来空间：肝外递送技术的开发进一步超越肝靶点的局限，使得治疗更多疾病成为可能。公司依托 RiboGalSTAR技术基础，积极布局肝外靶向递送。RiboOncoSTAR专注肿瘤靶向递送，公司正在通过该平台开发针对神经胶质瘤和胰腺癌等实体瘤的新型靶向疗法。RiboPepSTAR 聚焦肾脏与中枢神经系统递送，在多种疾病模型中展现出优于现有疗法的药效，使公司稳居全球肝外递送技术前沿。首次覆盖，给

4、予“买入”评级。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为-2.83 亿、-1.33 亿、-1.19 亿。我们采用 FCFF 绝对估值法得出瑞博生物-B 当前的目标价为 76.24 元人民币，对应 86.08 港元，目标市值为 146.81 亿港元，较 2026 年 3 月 4 日市值有 46%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：临床试验数据不及预期风险；竞争格局恶化风险；技术迭代风险。市场数据：2026 年 03 月 04 日 收盘价（港币）58.80 恒生中国企业指数 8483.95 52 周最高/最低（港币）95.80/54.00 H 股市值（亿港币）100.29

5、 流通 H 股（百万股）170.55 汇率（港币/人民币）0.8857 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 张静含 A0230522080004 凌静怡 A0230522060001 联系人 凌静怡 A0230522060001 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 0 143 150 350 350 同比增长率（%）-324,052.3 5.2 133.3 0.0 归属普通股东净利润-428-270-283-133-119 同比增长率（%）-每股收益（元/股）-3.34-2.10-1.66-0.78

6、-0.70 ROE（%）-市盈率-注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 单位：百万元（人民币）-28%-8%12%01/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/27HSCEI瑞博生物-B 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为-2.83 亿、-1.33 亿、-1.19 亿。我们采用 FCFF 绝对估值法得出瑞博生物-B当前的目标价为76.24 元人民币，对应86.08港元，目标市值为 146.81 亿港元，较 2026 年