康农种业（920403）-A股公司首次覆盖：玉米种子黑马品种迭代领先-260305（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.05 玉米种子黑马，品种迭代领玉米种子黑马，品种迭代领先先 康农种业康农种业(920403)Table_Industry 农业/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):40.25 Table_CurPrice 当前价格：(元)24.51 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)20.94-44.26 总市值(百万元)2,435 总股本/流通A股(百万股)9

2、9/60 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)475 每股净资产(元)4.78 市净率(现价)5.1 净负债率-66.30%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 5%16%22%相对指数 5%13%21%Table_Report 康农种业首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 本报告导读：

3、本报告导读：康农种业凭借密植代表性品种康农玉康农种业凭借密植代表性品种康农玉 8009取得黄淮海市场突破，看好公司在黄淮海取得黄淮海市场突破，看好公司在黄淮海市场的持续增长，关注公司在玉米种子出海方面的进展。市场的持续增长，关注公司在玉米种子出海方面的进展。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：预计公司 2025/26/27 年 EPS 为 0.78/1.15/1.5 元。给予公司 26 年 35x 估值，对应目标价 40.25 元，“增持”评级。玉米种子供需拐点显现，玉米粮价上行利好优质种子销售。玉米种子供需拐点显现，玉米粮价上行利好优质种子销售。2023 年全

4、国制种玉米面积和产量创十年新高，供需比达 167%，行业总体承受较大压力；2024-2025 年玉米种子制种面积下降，玉米种子行业库存下降，2026 年玉米种子行业竞争局势有望放缓。叠加玉米粮价景气度有望上行，利好“优质优价”策略的种子公司销售。康农种业引领玉米品种迭代，康农玉康农种业引领玉米品种迭代，康农玉 8009 表现突出。表现突出。康农玉 8009种植密度可达 5000+株/亩，耐密性好、抗倒性和抗病性能力强，测产试验中达到 1089 公斤/亩产量，刷新国家高密度品种的高产记录，在黄淮海区域推广面积迅速提升。过去两年康农玉 8009 推广面积约200 万亩、600 万亩，并有望在 20

5、26 年在全国适宜区推广种植突破1000 万亩，跻身全国玉米头部大品种。此外，公司还储备了弘农 816等黄淮海品种，品种矩阵有望推动康农种业在黄淮海市占率明显提升。团队注重创新管理精细，团队注重创新管理精细，出海尝试进行时，出海尝试进行时，（1）渠道变革：公司此前玉米种子销售主要聚焦西南，因西南地形多样、品种需求复杂，主要采用省级代理的模式。康农玉 8009 开拓黄淮海之后，公司在黄淮海采用触达县级经销商的模式，通过增加销售人员从而获得更下沉市场的触达，在黄淮海获得更高的毛利率水平。（2）公司治理：总经理扎根产业眼光独到，团队管理精细。公司善于调动人员积极性，人均创收和创利在同类公司中领先；叠

6、加公司总部所属区域用工成本较低，管理费用较低。（3）区域拓展：2025 年公司成功向安哥拉出口玉米良种 8 万公斤，并持续推进种业国际化布局。公司已有一系列适应非洲、东南亚及其他热带、亚热带地区生态条件的玉米品种开展试验示范。我们认为，公司在玉米品种出海方面处于行业较为领先水平，海外市场有望为公司未来销售创造新的增长点。风险提示风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险；极端气候变化的风险；品种迭代的风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 288 337 362 537 669(+/-)%45.9%16.8%7.