【华泰期货】2026年政府工作报告的宏观解读：政策留出空间，关注外部压力-260305（8页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 3 月 5 日两会开幕，政府工作报告总体表现出预期目标略放低，积极的政策取向保持不变的特点。核心观点核心观点 经济预期经济预期 2026 年的经济增长目标从政策考量来看是一个较为积极的目标设置。同 2025 年仅仅是“兼顾了需要与可能”相比，我们认为尽管 2026 年目标“4.5%-5%”相比较 2025 年的“5%左右”看似有所下降，但是其中对量的考量成分有所增加。2026年的经济增长目标采用区间表达，观察2013年以来的经济目标设定，其中2016年、2019 年均为区间设定方式，间接显示出当前经济周期处在下行尾声。在这个时间点，伊朗冲

2、突的演绎对于国内宏观政策将带来更大的短期影响。2026 年的目标设定后增加了“在实际工作中努力争取更好结果”。虽然 2026 年美国中期选举年有将风险向外引，带来全球不稳定性因素的增加，但是在“以我为主”政策下，我们认为这也暗含了对于今年经济增长更积极的政策取向。宏观政策宏观政策 2026 年的宏观政策表述延续 2025 年的积极，面对美国中期选举年带来的全球不稳定性上升，我们认为 2026 年值得关注的是边际上更积极的可能，即关注这种不稳定性带来实质性的压力形成的政策推动。财政政策：（1）支出总量维持稳健。2026 年赤字率（4%），专项债发行规模（4.4 万亿），超长期特别国债发行规模（1

3、.3 万元）维持不变，但支持银行补充资本金的特别国债发行相比较 2025 年降低 2000 亿元。（2）支出结构往“提振消费”上倾斜。2026 年财政支出的优先顺序消费投资民生，消费的优先级提升（2025 年为民生消费投资）。货币政策：（1）总量性货币政策预计加力。2026 年货币政策在“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”之下，预计抵押品政策存在优化的可能，政府工作报告指出，“充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。（2）结构性货币政策预计维持稳健。风险风险 对政策的理解不到位 期货研究报告期货研究报告|宏观

4、宏观政策政策 2026-03-05 政策政策留出空间，关注外部压力留出空间，关注外部压力 2026 年年政府工作报告政府工作报告的的宏观宏观解读解读 研究院研究院 研究员研究员 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1289 号号 宏观专题丨 2026/3/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/8 目录目录 核心观点.1 2026 年积极政策延续.3 预期目标的三点变化.4 政策取向保持定力.5 财政政策维持“更加积极”.5 货币政策继续“适度宽松”.7 图表图表 图 1：经济增长目标再

5、次采用区间丨单位：%.4 图 2：通胀预期差值略有扩大丨单位：%YOY.4 表 1：政府工作报告摘要.3 表 2：财政政策 2026 年和 2025 年对比.5 表 3：货币政策 2026 年和 2025 年对比.7 宏观政策丨 2026/3/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/8 2026 年年积极积极政策延续政策延续 十四届全国人大四次会议 5 日上午 9 时在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。工作报告总体表现出预期目标略放低，积极的政策取向保持不变的特点。表表 1：政府工作报告摘要政府工作报告摘要 2026 年 2025 年 2024 年 GDP 增速 4.5%5%5

6、%左右 5%左右 CPI 增速 2%左右 2%左右 3%左右 城镇新增就业 1200 万人以上 1200 万人以上 1200 万人以上 城镇调查失业率 5.5%左右 5.5%左右 5.5%左右 赤字率 4%左右 4%左右 3%赤字规模 5.89 万亿 5.66 万亿 4.06 万亿 地方债限额 4.4 万亿 4.4 万亿 3.9 万亿 特别国债 1.6 万亿(1.3+0.3)1.8 万亿(1.3+0.5)1 万亿（连续几年）M2 和社会融资 同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 同经济增长和价格水平预期目标相匹配 能耗 降低 3.8%左右(单位国内生产总值