东航物流（601156）-A股公司深度研究：航空货运龙头跨境物流长坡厚雪-260306（27页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 03 月月 06 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：匡培钦S证券分析师：陈依晗STable_Title航空货运龙头，跨境物流长坡厚雪航空货运龙头，跨境物流长坡厚雪东航物流（东航物流（601156）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/03/05表现1M3M12M东航物流-2.4%10.7%32.5%沪深 300-0.5%1.4%19.1%市场数据2026/03/05当前价格（元）18.1452 周价格区间（元）11.61-19.63总市值（百万）28,798.

2、26流通市值（百万）17,134.96总股本（万股）158,755.56流通股本（万股）94,459.56日均成交额（百万）154.40近一月换手（%）0.89投资要点投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、研究了东航物流基本面现状，包括业务经营情况、财务状况等；2、对东航物流业务未来发展进行展望，并基于核心假设进行了相关盈利预测分析，结合估值给出相关投资评级。航空货运龙头航空货运龙头，业务经验积淀深厚业务经验积淀深厚公司前身东远物流成立于2004年，2021 年 6 月公司在上交所上市，东航产投为控股股东，东航集团为实际控制人，业务开展依赖于自身全货机以及兄弟公司东航股份提供的客机腹舱。东

3、航物流是航空物流综合服务商，业务包括航空货运、综合物流及地面综合服务等。20162024 年，公司营业收入/归母净利润 CAGR 分别为+19.4%/+30.0%，保持高速增长；2025Q13 公司营收/归母净利润分别为 172.5/20.01 亿元，同比分别-2.4%/-3.2%。在 2025 年上半年遭受中美关税政策冲击影响下，业绩依然保持较强韧性。跨境电商需求兴起，航空货运规模持续扩大跨境电商需求兴起，航空货运规模持续扩大1）需求端需求端：跨境电商需求或有望持续增长。跨境电商需求或有望持续增长。根据麦肯锡公司预测，到 2027 年，跨境电商将贡献全球空运货运量的近三分之一，增长主要来自欧

4、美地区对中国电商消费品的需求。从全球电商市场渗透率看，ECDB 预计至 2028 年渗透率会提升至 21%。增速上，预计全球电商市场增速在 20242027 年均在 8%以上，相对全球零售市场增速在两倍以上。分地区看，ECDB 预计中美欧市场电商收入年均复合增速均在 5%以上。20232028 年，中国、美国、欧洲电商市场收入预计年均复合增速分别为 9%、8%、7%，未来市场空间广阔。2）供给端供给端：航空货运运力有限航空货运运力有限，运费平稳增长运费平稳增长。航空货运运力供给来自货机及客机腹舱两部分。受供应链问题影响，飞机制造商在货机生产和交付上存在延迟问题，航司客改货数量也在减少，腹舱运力

5、增长也有放缓。2024 年中国国内现有货机数为 268 架，同比增长4.3%，其中大型货机占比 38.1%。相对需求持续增长的电商市场，整体航空货运运力供给提升有限。20202022 年受跨境电商需求增加影响空运运费攀升，2024、2025 年运价保持平稳。航空速运持稳，综合物流业务成长可期航空速运持稳，综合物流业务成长可期1）航空速运业务：货量及营收稳增航空速运业务：货量及营收稳增。航空速运板块可分为全货机及客机腹舱两种运输模式，主要通过子公司中货航开展业务。公司航空速运板块货邮总周转量在 20182024 年年均复合增速为+6.59%，保持稳增。2025H1 公司全货机/客机腹舱货邮周转量

6、分别为 479283 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分222.02/19.32 亿吨公里，占比分别为 53.3%/46.7%，同比分别+3.4%/+8.2%。营收结构看，航空速运业务收入中，全货机运输收入占比约为 50%70%，高于客机腹舱收入。2）地面综合服务业务地面综合服务业务：业务处理量及营收稳健业务处理量及营收稳健。地面综合服务业务的货邮处理量持稳，总量除去 2022 年有较明显下降，其余时段维持在 240250 万吨，其中出港货邮处理量占比略高于进港量，占比在55%57%左右。2025H1公司地面综合服务业务货邮处理量为126.4万吨，同比+5.1%。20182024 年，该