非银金融行业全球养老金图鉴：挪威篇由资源红利向代际财富转化的价值重塑之路-260307（37页）.pdf

1、全球养老金图鉴：挪威篇，由资源红利向代际财富转化的价值重塑之路相关研究【兴证非银】海外养老金资讯跟踪半月刊（260216-260228）:2025年韩国国民年金公团投资回报率创历史新高-【兴证非银】海外养老金资讯跟踪半月刊（260201-260215）：加拿大主要的养老基金因美国市场波动寻求避险-投资要点：bullet作为社会保障与资本市场的双重支柱，养老金基金在老龄化加速背景下同时承载着养老金制度存续与资本市场稳定的核心职能。针对养老资金长期保值、增值的诉求与加快中长期资金入市的双重挑战，构建科学的资产配置体系成为破题关键。本系列首篇报告选取挪威政府全球养老基金(GovernmentPens

2、ionFundGlobal,GPFG)为研究对象，通过剖析其投资运营实践，提炼适配我国国情的长期资金管理范式，为提升养老资金跨周期运作效能提供经验借鉴。bullet构建“四级授权”管理体系，锚定长期收益优化风险管理。GPFG通过治理架构的顶层设计与运作机制的透明化，构建了主权财富基金管理的典型范式。1）治理架构：形成议会-财政部-挪威央行-NBIM”四级授权体系，通过管理任务书界定投资范畴，实现战略决策与战术执行的专业分离。2)投资目标：根据全球环境动态调整资产比重，在利率下行周期中通过提升风险偏好强化增值能力。以获取“最大长期回报”为唯一目标，当前执行股债配置比为7:3的投资战略基准，并给予

3、GPFG承受短期波动、进行跨周期配置的能力。3）风险管理：构建以“三道防线”为核心的风险管控体系，利用制度化的再平衡机制实现逆周期操作，并通过前瞻性的风险压力测试应对极端波动。4)运营成本控制：坚持以内部管理为主、外部委外为辅，凭借规模效应与精细化运营，将管理费用率长期控制在0.05%以下，实现了规模效应与管理效能的平衡。bullet以权益资产为核心的配置模式，实现石油财富向金融资本的稳健转化。GPFG通过资产配置策略的持续优化实现跨代价值增值，1998-2025年间其资产规模由1720亿克朗增至21.27万亿克朗，目前投资收益是规模增长的第一驱动力。长周期来看，GPFG累计投资收益率表现稳定

4、，近10年间其累计投资回报率在5.5%-7%区间。面对低利率挑战，GPFG通过将权益基准比例由40%逐步提升至70%，并聚焦北美及科技、金融等高成长板块，确保了投资组合的长期回报。同时，审慎引入未上市房地产与可再生能源基础设施等另类资产，利用其与传统资产的低相关性平滑组合波动。在ESG投资方面，GPFG则是将可持续性风险深度整合于投研、决策与执行全流程，通过积极的股东沟通与“基于风险的撤资”管理长期财务风险，其ESG实践本身已被验证为创造了正向财务回报。bullet从顶层设计、治理运营和投资实践三个维度，提炼出对我国养老金体系改革与长期资金管理的核心启示：1）确立长期主义投资理念，构建权责清晰

5、的治理框架。GPFG基金通过政府养老基金法确立了“议会立法、财政部定策、央行监管、专业机构运营的清晰权责与制衡机制，有效隔绝了短期干预，确保了投资决策完全遵循专业与市场原则。由此可知，立足于长周期的考核目标与独立运营空间，是实施战略性资产配置的前提。2）以战略资产配置为中枢、进行全球化与多元化布局。在全球低利率背景之下，GPFG逐步提升其权益资产及海外优质资产的配置比例，并审慎拓展至基础设施等另类资产，通过分散化投资提升其投资组合的长期收益韧性。3)将ESG投资理念深度整合于基金投资全流程。GPFG不仅建立了一套完善的持续监控流程，并且开展了“基于风险的撤资”这类的主动管理措施，实践证明ESG

6、投资理念将提升基金组合的长期获利能力。风险提示：资本市场波动风险，利率与通胀超预期风险，人口老龄化进程超预期风险。国内中长期资金入市政策加速落地，居民财富管理长期化趋势显著。2024年9月至2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门相继发布关于推动中长期资金入市的指导意见及配套实施方案，明确要求全国社保基金、基本养老保险基金及企（职）业年金基金扩大资本市场参与规模，强化公共养老金体系对资本市场的双向支撑作用一其既是养老金制度可持续发展的收益引擎，亦是市场长期稳定资金的战略供给主体。资源禀赋向代际财富的成功范式转