宏观专题研究：2026年财政预算如何看？-260307（5页）.pdf

1、证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观 http:/ 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观专题研究 报告日期：2026 年 03 月 07 日 2026 年年财政预算财政预算如何看？如何看？核心观点核心观点 根据根据 关于关于 2025 年中央和地方预算执行情况与年中央和地方预算执行情况与 2026 年中央和地方预算草案的报告（摘年中央和地方预算草案的报告（摘要）要）（以下简称草案），我们认为（以下简称草案），我们认为，财政支出延续积极基调，财政收支处于紧平衡态势。财政支出延续积极基调，财政收支处于紧平衡态势。国有资本经营预算留有余地，社会保险基金预算相对谨慎。国有资本经营预算留有余地

2、，社会保险基金预算相对谨慎。据我们据我们前期报告前期报告十五五开局走向更高质量十五五开局走向更高质量 测算，赤字率隐含的测算，赤字率隐含的名义名义 GDP 增速假设增速假设或为或为 5%左右，广义赤字率（含赤字规模左右，广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债超长期特别国债+特别国债特别国债+专项债）约为专项债）约为8.1%，相较，相较 2025 年有所下降。今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，这部年有所下降。今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，这部分资金可用于今年的财政支出持平，结合广义赤字率下降的情况来看，分资金可用于今年的财政支出持平，结合广义赤字率下降的情况来看，2026 年

3、财政年财政资资金金发力相对于发力相对于 GDP 总量总量的强度较的强度较 2025 年略有放缓。年略有放缓。财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点，财政建机制、财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。场运作的传导链条。在财政政策支持方向上，在财政政策支持方向上，投资于物与投资于人相结合，财政支出响应高质量发展需要投资于物与投资于人相结合，财政支出响应高质量发展需要。高质量发展的

4、重点领域和关键环节一方面在于推动新质生产力发展的科学技术、教育高质量发展的重点领域和关键环节一方面在于推动新质生产力发展的科学技术、教育等领域，另一方面也在于与民生、生活质量相关的社会保障和就业、卫生健康、住房等领域，另一方面也在于与民生、生活质量相关的社会保障和就业、卫生健康、住房保障等方面。保障等方面。预计今年预计今年多种财政工具多种财政工具有望有望支持扩大内需，支持扩大内需，同时，今年同时，今年化债压力有望继化债压力有望继续减轻，续减轻，进一步进一步规范财政补贴，纵深推进全国统一大市场建设。规范财政补贴，纵深推进全国统一大市场建设。一、一、财政财政支出支出延续积极基调延续积极基调，财政，

5、财政收支收支处于处于紧平衡态势紧平衡态势 2026 年我国继续坚持“更加积极”的基调，在去年总量扩张的基础上，保持力度不减。十五五开局之年各领域对财政支出的需求较大，科技创新、乡村振兴、产业转型升级等重点支出刚性增长；养老、教育、医疗卫生等基本民生需要继续加强保障；推进基本公共服务均等化，转移支付需保持一定力度。我们认为，财政支出总体保持去年水平，2026 年赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.89 万亿元、比上年增加 2300 亿元。一般公共预算支出规模将首次达到 30万亿元、比上年增加约 1.27 万亿元。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发

6、行特别国债 3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元。综合来看，据我们测算，赤字率隐含的 GDP 增速假设或为 5%左右，广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）约为 8.1%，相较 2025 年有所下降。结合结合财政收入财政收入与财政支出规模来与财政支出规模来看看，财政收支平衡压力较去年有所增加。财政收支平衡压力较去年有所增加。全国一般公共预算收入 220700 亿元，增长 2.2%。加上调入资金及使用结转结余 20500亿元，收入总量为 241200 亿元。全国一般公共预算支出 300100 亿元（含中央预备费 500 亿元），