豫园股份（600655）-A股公司深度研究报告：东方生活美学旗舰瘦身健体再启新程-260310（28页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 珠宝首饰及钟表珠宝首饰及钟表 2026 年年 03 月月 10 日日 豫园股份（600655）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）东方生活美学旗舰，东方生活美学旗舰，瘦身健体再启新程瘦身健体再启新程 目标价：目标价：6.50 元元 当前价：当前价：4.96 元元 以东方生活美学为置顶战略，依托复星集团打造家庭快乐时尚消费产业集团。以东方生活美学为置顶战略，依托复星集团打造家庭快乐时尚消费产业集团。豫园股份通过产业运营

2、+产业投资双轮驱动，构建“快乐消费产业+线下产业地标+线上家庭入口”1+1+1 战略。旗下拥有老庙、亚一、松鹤楼等 19 个中华老字号品牌，覆盖珠宝、文化饮食、表业、美丽健康与地产等多业态，其中黄金珠宝为主业。复星集团为控股股东，黄浦国资委为重要合力方，管理层在品牌焕新与全球化布局经验丰富。公司以卓越的产品品质为基石，以东方生活美学为置顶战略，向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进。面对黄金珠宝行业深刻面对黄金珠宝行业深刻调整调整，公司在渠道、产品、营销上积极变革，老字号品，公司在渠道、产品、营销上积极变革，老字号品牌焕新升级。牌焕新升级。黄金珠宝行业经历了金价快涨、税收新政落地等挑战，行业从开

3、店驱动转向产品和运营驱动，考验品牌的产品审美设计、终端运营、品牌营销等综合能力。公司核心品牌“老庙”、“亚一”顺应消费者偏好的结构性变化，从“新模式、新产品、新零售”多角度挖掘增长机会。产品端，公司沿袭品牌“好运基因”不断升级迭代“古韵金”系列发力高端，同时 IP 联名不断推新提升品牌在年轻消费者的影响力。渠道端，公司提出“拥轻合重”战略，收缩低效门店、优化加盟网络，鼓励推行智选门店等新模式加速推广以提升数字化和运营效率。豫园二期项目推进建设中，大豫园片区再开发打造文商旅标杆。豫园二期项目推进建设中，大豫园片区再开发打造文商旅标杆。豫园一期是上海城市中心地标，在“场景升级+IP 运营”支持下商

4、业价值不断提升。2025 年上半年，豫园一期客流 1,874 万人次，商圈销售额达 26.1 亿元，同比增长 55%，出租率达 99%，活动场次超 1,000 场。2025 年 7 月，大豫园二期核心项目南里（金豫商厦地块）正式开工建设，长期来看，若二期、三期项目进展顺利，原有 10 万方的豫园一期商圈将扩展为总体开发面积超百万方的大豫园商圈，有望对公司业绩产生显著贡献。全球化发展全球化发展 0-1 破冰，东方生活美学为底座的品牌出海将打造新的成长曲线。破冰，东方生活美学为底座的品牌出海将打造新的成长曲线。公司持续深化落地“东方生活美学”置顶战略，不断夯实产品力和品牌力，通过文化引领驱动品牌和

5、产品出海，成功实现全球化发展从 0 到 1 破冰。1）文化出海：以国家级非遗“豫园灯会”、中华老字号及东方生活美学为核心 IP，将中国传统文化进行时尚化、现代化演绎；2）品牌出海：以灯会及城市地标场景为枢纽，推动老庙、南翔馒头店、松鹤楼、海鸥表、上海表、舍得等多品牌集体出海。2025 年上半年，全球化生意规模 GMV 接近 6 亿元，产业运营收入占比提升至 3.3%。投资建议：投资建议：公司是拥有 19 个中华老字号品牌的家庭快乐时尚消费产业集团，随着珠宝和地产业务企稳修复、大豫园片区再开发贡献增量、出海业务起量，公司业绩有望触底反弹。我们预计公司 25-27 年归母净利润为-48/2.6/1

6、0.2 亿元，参考可比公司估值，给予公司 27 年 25X PE，目标价 6.50 元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示：消费复苏不及预期；新项目建设进度不及预期；海外扩张不及预期；股权质押风险；潜在负债处置风险。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)46,924 40,848 44,967 48,755 同比增速(%)-19.3%-12.9%10.1%8.4%归母净利润(百万)125-4,798 264 1,020 同比增速(%)-93.8%-3,930.5%105.5%287.2%每股