点评2026年2月非农就业数据：美国非农就业收缩明显-260307（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分美国非农美国非农就业收缩明显就业收缩明显点评点评 20262026 年年 2 2 月非农就业数据月非农就业数据证券研究报告/宏观事件点评报告2026 年 03 月 07 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要总体来看，2 月非农数据明显弱于市场预期，由低速增长转为明显收缩，并在行业分布上呈现比较广泛的下行，失业率小幅上升，显示劳动力需求整体走弱。尽管存在一定

2、一次性扰动因素，如医疗行业受罢工影响、休闲酒店业受严寒天气拖累，但剔除短期因素，运输仓储、信息业等行业的持续萎缩仍显示就业市场正在明显降温，特别是信息业就业降幅在近两月扩大，或反映科技行业在 AI 技术扩散背景下加速进行裁员和效率调整。就美联储而言，FedWatch 显示市场定价美联储在 2026 年将降息 1.5 次/38.0bps，当前地缘政治冲突推升通胀风险，美联储或在短期保持观望，但非农数据恶化势必迫使联储重新关注就业市场风险，降息预期或易升难降。需要注意到，白宫 3 月 4 日向参议院提交凯文沃什担任美联储主席的提名，若沃什在 5 月后履职，我们认为，尽管其强调制度稳定和联储信誉，但

3、在政策结论层面与特朗普诉求存在交集：认为关税通胀具有暂时性，对鲍威尔维持紧缩立场不满，认为降息犹豫可能损害美联储专业信誉。这意味着，在地缘通胀风险考验下，美联储 2026 年的降息窗口虽起步谨慎，但后续落地情况将随着沃什对议程的掌控而有望逐步增强。风险提示风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。宏观事件点评报告宏观事件点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.美国非农美国非农就业收缩明显就业收缩明显.32.风险提示风险提示.5图表目录图表目录图表1

4、：美国新增非农就业人数.3图表2：分行业新增就业人数（千人）.4图表3：FedWatch 美联储政策利率预期变化路径.51ZRVnQtMoPrPrPvNqRpRqQ7NbP6MsQoOmOsMjMrRmPkPnMoPaQoPoOvPnOqONZqQsN宏观事件点评报告宏观事件点评报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.美国非农美国非农就业收缩明显就业收缩明显2 月美国非农就业下降 9.2 万人（前值修正后增长 12.6 万人），录得 2021年以来第二大降幅，前值被下调 0.4 万人，去年 12 月数据被下调 6.7 万人。近三月就业平均增长 0.6 万人

5、，整体于低位。细分行业上，医疗保健、休闲酒店业、信息业和运输仓储就业萎缩较为明显。具体来看，商品生产、私人服务、政府三大项就业分别下降 2.5 万人（前值增长 5.1 万）、下降 6.1 万人（前值增长 9.5 万）、下降 0.6 万人（前值下降 2.0 万）。商品生产中，制造业就业下降 1.2 万人（前值增长 0.5 万）；建筑业下降 1.1 万人（前值增长 4.8 万）。服务业中，医疗保健和社会援助下降 1.9 万人（前值增长 11.6万），逆转近月强劲表现，部分源于凯撒医疗集团超 3 万医护人员罢工的一次性影响；信息业下降 1.1 万人（前值下降 1.9 万人），已连续 14 个月就业萎

6、缩，且降幅在近两月明显扩大，或显示 AI 带来的裁员潮加剧；零售贸易增长 0.2 万人（前值增长 1.1 万人）；专业和商业服务下降 0.5 万人（前值增长 1.8 万）；休闲酒店业下降 2.7 万人（前值下降 1.2 万），2 月严寒天气存在短期扰动；运输仓储业下降 1.1 万人（前值下降 1.2 万）。政府中，联邦政府就业下降 1.0 万人，州和地方政府分别增长 0.5 万人、下降 0.1 万人。2 月私人部门整体就业扩散指数为 50.8%（前值 54.6%），显示就业增长的行业集中度有所提升，更多行业的招聘趋于停滞。住户调查数据显示 2 月失业率为 4.4%（前值 4.3%），上升 0.