【华鑫期货】【鑫期汇】镍专题报告：全球最大单体镍矿产量配额削减对市场影响分析及美国“金库”计划介绍-260212（6页）.pdf

1、 专题报告 【鑫期汇】镍专题报告:全球最大单体镍矿产量配额削减对市场影响分析及美国“金库”计划介绍 2026年2月12日 一、印尼政府削减全球最大的单体矿配额 事件事件介绍介绍：2月中旬，印尼政府对全球最大镍矿韦达湾镍业（PT Weda Bay Nickel）实施大幅产量配额削减，这也是印尼政府通过年度采矿配额（RKAB）制度，主动调控镍供应以支撑价格的重要举措之一。核心核心影响影响：配额削减：配额削减71%韦达湾镍业（位于北马鲁古省哈马黑拉岛，由青山控股、法国Eramet、印尼Antam合资）2026年矿石生产配额从2025年的4200万吨骤降至1200万吨，降幅高达71%。该矿是全球最大单

2、体镍矿，原规划扩产至6000万吨以上以配套周边工业园区，此次配额腰斩直接冲击其扩张战略。市场反应市场反应：近期全球镍价明显强于其他有色金属，LME镍期货2月11日盘中涨幅达2.6%，价格逼近18,000美元/吨（最高触及17,980美元），创2月以来新高。此前2025年12月印尼首次释放减产信号时，镍价已从低点14,200美元/吨上涨，在今年一度突破19000美元/吨整数关。我们在去年9月初的报告中谈及，镍价虽然供过于求，但下方空间有限，一旦出现印尼政策的改变，价格容易出现较大的向上弹性，目前的情况符合我们当时的预期。政策背景：政策背景：印尼是全球最大镍生产国（占全球供应约55-60%），正通

3、过年度采矿配额（RKAB）制度主动调控供应。2026年全国镍矿配额预计从2025年的3.79亿吨削减至2.6-2.7亿吨（降幅约30%），旨在扭转因产能过剩导致的两年镍价下跌。全球镍供给数据梳理：全球镍供给数据梳理：专题报告 表一：全球主要镍矿生产国 来源公开数据 表二：全球主要镍矿出口国和出口地 来源公开数据 表三：全球主要精镍（镍豆）出口国 来源公开数据 表四：全球主要镍铁出口国 来源公开数据 专题报告 表五：全球主要镍中间体（镍铁、铁 出口国 来源公开数据 从以上数据梳理，我们判断印尼政府经过近几年的政策出口改革，目前镍出口品种以以镍铁和镍中间体为主，原矿或者精镍（包括镍豆）的出口占全球

4、比例已经大幅下降，但镍矿供给减少，将导致全球镍元素供给的紧张，容易触发镍价上涨。二、对市场供需格局的深远影响 1.供应缺口预期 若配额严格执行，2026年印尼镍产量将下滑至260-270万吨金属量，基于现有冶炼产能，2026年矿石需求预计达3.3-3.5亿吨，与2.6-2.7亿吨配额存在6000万-1亿吨缺口，可能需通过进口或配额调整弥补，全球镍市场可能从过剩转入短缺。2.产业链传导效应 上游：澳大利亚、新喀里多尼亚等高成本矿山此前已因价格低迷停产，印尼供应收紧可能延缓其复产决策 中游：韦达湾等矿区已开始从菲律宾进口矿石填补本地短缺，可能重塑区域贸易流。下游：不锈钢（占镍需求65-70%）和电

5、动汽车电池（三元材料）面临成本推升压力。3.印尼政府的战略意图与风险 印尼试图效仿镍业OPEC模式，通过控制全球60%以上产量掌握定价权。配套政策包括：2025年4月：上调镍矿、镍铁等产品特许权使用费 2025年12月：实施浮动资源税（镍矿税率14%-19%），严查非法采矿（占供应约30%）。2026年2月：削减主要镍矿产量配额。关键风险：配额可在年中调整（2025年配额即从2.98亿吨上调至3.79亿吨），若政策执行力度不及预期，当前价格涨幅可能部分回吐。表六：全球主要镍矿生产国 来源公开数据 三、镍被美国列入关键矿产清单以及近期美国金库计划介绍 专题报告 2022年2月22日，美国地质调查

6、局（USGS）发布2022年关键矿产清单，首次将镍（Nickel）新增列入关键矿产名单。这是该清单自2018年首版发布以来的首次重大调整，将关键矿产种类从2018年的35种扩充至50种。2025年该清单扩充至60种。表七：美国历年的关键矿产清单 来源公开数据 表八：25年美国关键矿产清单 来源公开数据 专题报告 根据2025年USGS评估，原生精炼镍（Primary Refined Nickel）在美国关键矿产中排名第17位，潜在GDP损失达8400万美元。美国本土唯一在产镍矿为密歇根州Eagle Mine，高度依