2026年财政预算报告深度解读：财政“新思路”-260312（25页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 国内经济 证券研究报告 财政预算报告解读 2026 年 03 月 12 日 财政“新思路”2026 年财政预算报告深度解读 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 贾东旭 A0230522100003 侯倩楠 A0230524080006 联系人 贾东旭 A0230522100003 2026 年财政预算报告已公布，仅关注其公布的“数字”是否会产生误读？财政总量力度应如何科学评估，改革又有哪些新突破？本文分析，可供参考。理解 2026 年预算仅关注“数字”就可以吗？解读需跳出“唯数字论”误区，聚焦改革逻辑 从财政预算“账

2、本”来看，2026 年政府债净融资占 GDP 比例虽有下降，但财政四本账支出力度预计与名义 GDP 增速持平，稳增长底线清晰。全年预算内政府债净融资较 2025 年增长 300亿元；但因名义 GDP 增长，其占 GDP 比重预计从 8.5%降至 8.1%。这并非财政支持减弱，剔除化债、银行注资并结合近年政府性基金收入完成率偏低现实，支出增速仍将达 5%以上。2026 年财政支出结构持续优化，重点向科技、安全、民生及重大项目倾斜，扩内需仍是核心导向。一般公共预算支出预期增速 4.4%，较 2025 年提升 3.4 个百分点，其中科学技术、外交国防、社保就业支出增速分别达 7.1%、7.0%、6.

3、0%，新增专项债更突出重大项目支持。扩内需仍是 2026 年财政政策核心，政策工具更多转向财政金融协同领域。2026 年财政预算的核心特征是“总量持平、改革深化”，解读 2026 年预算需规避“唯数字论”误读，打破“融资总量平=政策力度弱”的线性思维，聚焦数字背后的改革内涵。仅看广义赤字率，易得出财政力度退坡的片面判断，却忽视了当前财政政策核心矛盾已从短期逆周期对冲，转向破解中长期约束、提升可持续性，这正是预算从“扩总量”转向“深改革”的底层逻辑。缘何从“扩总量”转向“深改革”？财政面临支出刚性、财力不稳、央地分配失衡三大矛盾 财政从“扩总量”转向“深改革”，核心诱因是支出端刚性压力凸显，总量

4、扩张边际效用持续递减。2025 年政府债务付息达 2.3 万亿元，占四本账收入 6.2%，社保基金财政补贴从 2015年 1 万亿元增至 2.6 万亿元，刚性支出持续挤压扩张空间。同时，单纯依靠举债扩投资的模式已难以为继，根据测算，传统基建投资收益已在 2015 年后转负。收入端面临土地财政陡峭下降与新旧动能税源错配双重压力，削弱财力稳定性。2025 年国有土地使用权出让收入较 2021 年高点下降 52.3%，税收结构与 GDP 结构错位，传统高税负行业难以带动税收同步增长，而信息传输等新动能行业税负偏低。根据财政部数据和 OECD 统计，我国宏观税负位居全球主要经济体尾部，38 个经济体中

5、位列第 36 位。体制端央地财权事权失衡与隐性债务风险交织，基层财政运转面临严峻考验。2016 年起地方一般公共预算支出已超过全国一般公共预算收入，基层“三保”支出挤占效应突出。地方财政收支缺口扩大不仅削弱托底经济能力，还可能引发反噬营商环境的行为，以地方罚没收入为例，其占一般公共预算收入比例在 2016-2024 年波动上行，2024 年达 2.0%创历史新高。2026 年预算释放了哪些改革红利？国有资本收益上缴、零基预算、消费税改革值得关注 短期来看，财政改革聚焦资金腾挪与效率提升，重点推进国有资本收益上缴与零基预算改革。2026 年政府工作报告提出提高国有资本收益收取比例，2025 年国

6、有资本经营预算收入已增长1755 亿元，后续政府或强化国有企业盈利能力与分红力度，为短期财政收入提供支撑。据财政部披露，中央本级“三公”经费压减 7%以上，会议培训经费压减 10%，有效腾挪财政空间。中期层面，财政将统筹存量挖掘与增量改革，破解税源错配难题、推进财税增量改革。一方面，政府或将出台招商引资鼓励与禁止事项清单，规范税收优惠及财政补贴政策；另一方面，财税增量改革预计稳步落地，后续消费税改革是充实地方财力的关键，更将深度融入国家重大战略，其品目扩容与税率优化，或同“双碳”目标、能源安全、居民健康消费形成政策共振。针对地方财政困难，改革重点是健全地方税体系与推进消费税后移，夯实地方财力。