赛特新材(688398)-A股公司研究报告：冰箱能耗新标+国补催化VIP产业机遇突出-260312（35页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 赛赛特新特新材材(688398)基基础化础化工工 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2026/03/11 6 个月目标价（元）-收盘价（元）24.85 12 个月股价区间（元）14.0626.00 总市值（百万元）4,094.66 总股本（百万股）168 A 股（百万股）168 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、绝对收益 3%32%42%相对收益 5%32%25%相关报告 赛特新材（688398）：VIP 业务受益我国家用冰箱新国标发布-20250611 Table_Author 证证券分析师券分析师：濮阳：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 证证券分析师券分析师：庄嘉：庄嘉骏骏 执业证书编号：S0550524010002 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 冰箱能耗新标冰箱能耗新标+国补国补催催化化，VIP 产业机遇突出产业机遇突出 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 公司专注真空绝热材公司专注真空绝热材料二料二十余年。十余年。公司创立于 2007 年，总部

3、位于福建龙岩连城县，2020 年科创板上市，主营涵盖真空绝热板(VIP)、超细玻璃棉芯材、真空绝热玻璃(VIG)、阻隔膜、吸附剂等，服务于全球冰箱制造行业，并拓展冷链、建筑等多元应用。产品分析：产品分析：VIP 是家用电冰箱保温材料的理想是家用电冰箱保温材料的理想升级升级方向。方向。提升冰箱能效角度，绝热技术是主要的提升方向。VIP 因极大地阻隔了气体热传导，颠覆性地降低了导热系数，可显著提升冰箱绝热性能和容积率，且较传统聚氨酯泡沫材料增量成本有限。产业趋势：冰箱能耗产业趋势：冰箱能耗新标新标实施实施+国补范围收缩，国补范围收缩，VIP 产业迎强催化。产业迎强催化。我国冰箱消费量减但价升我国冰

4、箱消费量减但价升，升级趋势明显。，升级趋势明显。我国电冰箱年零售量约4000 万台，其中线上销售量占比约 7 成，在国补政策的推动下，冰箱市场均价呈上涨趋势。我国冰箱能耗等级新我国冰箱能耗等级新国标国标将将于于 2026 年年 6 月月全面全面应用应用。2025 版新国标为自 1989 年首次制定以来第 5 次修订，将全面替代 2015 版标准，对综合电耗要求大幅提升，其中能效一级综合电耗要求下降约 40%，同时新增了容积利用率要求。参考 2015 版标准实施效果，预计 2025 版一级能耗冰箱也将成为主流。2026 年家电国补补贴范围年家电国补补贴范围收缩。收缩。2026 年首批家电国补资金

5、已下达，金额 625 亿元，补贴范围已收缩至仅 1 级能效/水效，品类收缩至 6 类。赛特优势：赛特优势：品质与品质与成本兼成本兼具优势，具优势，市占提升市占提升空间大空间大。赛特是业内极少数具备生产链一体化优势的企业，对主要构件及核心生产环节深度掌控，能够快速响应市场需求，且产品性能与成本控制领先。赛特 VIP 业务规模显著领先国内外同业，在全球主要区域市场均具备较强优势，与三星、LG、海尔、美的等知名企业建立了稳定的合作关系。我们看好我们看好 VIP 产业向上趋产业向上趋势，上调公司评势，上调公司评级至“级至“买买入”入”。2025 年价格竞争激烈行业整体盈利承压，结合公司业绩预减公告调整

6、盈利预测，看好后续行业强催化下我国冰箱消费市场 VIP 渗透率提升，预计公司作为行业龙头将显著受益，预计 2025 年2027 年归母净利润为 0.3/1.5/3.0 亿元（前次预测为 1.2/1.7/2.9 亿元），对应 PE 为 147/28/14 倍。风险提示：风险提示：技术风险，技术风险，下下游集中度较高，游集中度较高，市场竞争市场竞争加剧，加剧，原料价格波动，原料价格波动，公司业绩及估值不及公司业绩及估值不及预期预期，股东减持股东减持 Table_Finance财务摘要（财务摘要（百万元）百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 840 9