【万联证券】2026年人形机器人行业投资策略报告：聚焦量产新阶段，把握供应链机遇-260313（25页）.pdf

1、聚焦量产新阶段，把握供应链机遇2026年人形机器人行业投资策略报告强于大市(维持)行业核心观点：当前人形机器人产业正处在从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻，2026年或将成为量产落地与场景验证的关键窗口。供给侧，海外龙头量产路径清晰，国内整机加速迭代与价格下探，共同推动产业从样机走向规模交付；需求侧，老龄化加剧、人力成本上升构成长期需求，政策红利与资本热度持续加码。展望未来，场景落地有望遵循工业制造先行、B端场景扩展、家庭服务普及的梯度渗透路径，人形机器人的商业化进程有望迎来实质性突破，市场空间广阔，建议把握核心供应链机遇。投资要点：2025年人形机器人指数整体呈现高波动、高弹性的特征。人形

2、机器人指数作为成长型主题板块，2025年持续跑赢Wind全A指数，表现上以25Q1和25Q3两个阶段更强，主要受马斯克积极量产指引与产业端边际变化驱动。2025年人形机器人指数和Wind全A指数累计涨幅分别为62.08%和31.09%，人形机器人指数全年超额收益达30.99%，持续跑赢万得全A的核心原因在于技术迭代与量产节点持续催化、中央与地方密集加码政策形成政策-融资-订单正反馈，叠加A股资金与风格偏好在成交与估值层面的放大效应。人形机器人行业长期驱动力明确，市场空间广阔。一方面，全球老龄化趋势加剧，未来全球劳动力市场供需格局将日趋紧张，催生机器代人需求；另一方面，人口老龄化打开养老服务类机

3、器人市场空间，“机器人+养老”成为解决养老问题的可行方式之一。同时，伴随着经济水平的提升和人口老龄化程度的日益加重，用工成本不断攀升，特斯拉CEO马斯克表示Optimus未来售价有望低于2万美元/台，从长远视角来看机器换人性价比未来有望逐步体现。根据高工机器人产业研究所预测，2030年全球人形机器人市场有望达200亿美元，未来市场空间广阔。人形机器人产业的供给侧正在迅速繁荣，海外龙头与中国厂商量产节奏趋于收敛，呈现工业场景优先落地、产能从数千到万台级爬坡的共识。一方面，海外人形机器人领军企业持续推动产品迭代与商业化进程，已明确将工厂等场景的批量应用纳入近期规划，标志着其人形机器人在工业场景中的

4、实用性与可靠性获得验证。另一方面，中国企业在人形机器人领域的布局明显加快，2024年以来众多新品密集发布。目前，国内人形机器人产品各具特色，在智能化和运动控制等关键产品特性上已经展现出了较强的竞争力，并快速推进其量产节奏。国内人形机器人市场的显著特征是价格快速下探，从百万级迅速降至十万级甚至下探至十万以下，极大加速了市场教育和应用普及。人形机器人应用落地遵循工业制造实训mathrmB端场景扩展家庭服务普及的递进。硬件空间广阔，AI软件持续迭代。软件方面，AI大模型为人形机器人注入灵魂，是解锁人形机器人潜力的关键钥匙，但目前是整个链条中最薄弱、最需要突破的环节，其发展滞后于机器人硬件。近年来，国

5、内外厂商纷纷在自研大模型，为人形机器人的发展注入了新生机。硬件方面，根据对人形机器人用精密减速器市场规模的测算，人形机器人或将为精密减速器带来数百亿增量市场。随着人形机器人量产节点渐近，处于人形机器人供应链核心位置的主要厂商有望受益。风险因素：市场竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期风险、AI技术发展不及预期风险。1行情复盘1.1人形机器人行情回顾：高波动，高弹性2025年，人形机器人指数整体呈现高波动、高弹性的特征。人形机器人指数作为成长型主题板块，2025年持续跑赢Wind全A指数，表现上以25Q1和25Q3两个阶段更强，主要受马斯克积极量产指引与产业端边际变化驱动。2025年人形机器人指

6、数和Wind全A指数累计涨幅分别为62.08%和31.09%，人形机器人指数全年超额收益达30.99%，持续跑赢万得全A的核心原因在于技术迭代与量产节点持续催化、中央与地方密集加码政策形成“政策-融资-订单”正反馈，叠加A股资金与风格偏好在成交与估值层面的放大效应。(divcenter)图表1：2025年人形机器人指数走势(/divcenter)1.2融资情况：资本加速涌入，赛道热度攀升人形机器人赛道持续火热。根据IT桔子与前瞻产业研究院数据，2021至2025年，中国人形机器人行业呈现出融资事件数和融资金额持续攀升的高热度态势。2021-2022年，行业每年仅有15-16起融资，金额在18-