【联合资信评估】内需市场“开门稳”，政策组合拳护航开局-260316（5页）.pdf

1、 研究报告 1 内需内需市场市场“开门稳”“开门稳”，政策政策组合拳护航组合拳护航开局开局 联合资信 主权部 2026 年 12 月，我国内需市场迎来“开门稳”，为全年经济奠定基础。随着春节效应释放及存量政策显效，社会消费品零售总额增速较上年末明显加快，固定资产投资扭转了上年全年的下降态势。其中，服务零售和基建投资成为支撑内需的双重亮点。2026 年 12 月内需数据的平稳开局，得益于政策的持续加力。2026 年以来，存量政策持续显效，同时两会明确将扩大内需列为首要任务，部署 2500 亿元超长期特别国债继续支持消费品以旧换新，并新设 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，政策着力点逐步从

2、“投资于物”向“投资于人”转变。总体看，消费重回上升通道，投资结构持续优化，政策效应逐步显现。但汽车零售同比下降 7.3%、房地产投资深度负增长显示内需修复基础仍有待巩固。展望下阶段，随着以旧换新资金和协同资金落地、基建投资靠前发力，居民消费和固定资产投资有望获得进一步支撑。 研究报告 1 一、一、社零增速回升态势明显社零增速回升态势明显，服务消费进一步加快，服务消费进一步加快 社零增速回升态势明显。社零增速回升态势明显。2026 年 12 月，社会消费品零售总额 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，较上年 12 月加快了 1.9 个百分点，回升态势明显。服务消费增长进一步加快。服务消费增长

3、进一步加快。从消费类型来看，餐饮收入增长 4.8%，高于商品零售的 2.5%。值得关注的是，服务消费增长进一步加快，12 月服务零售额同比增长5.6%，较 2025 年全年加快了 0.1 个百分点。其中，通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲服务均实现较快增长，也与春节期间文旅热、返乡潮以及居民消费向体验端倾斜的趋势高度契合。社会消费品零售总额当月同比情况 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 升级类商品复苏。升级类商品复苏。商品消费内部，基本生活类商品保持稳健增长，粮油食品、服装鞋帽等商品实现 10%以上的较快增长。部分升级类商品表现抢眼，通讯器材类增长17.8%，金银珠宝类商品增长

4、13.0%，显示出在节日消费和智能新品迭代的带动下，居民可选消费有所回暖。主要商品零售额累计同比增速情况 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 0%2%4%6%8%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%石油及制品汽车建筑及装潢材料中西药品家用电器和音像器材体育、娱乐用品化妆品文化办公用品饮料日用品家具粮油、食品服装鞋帽针纺织品金银珠宝通讯器材烟酒2025/122026/02 研究报告 2 二、二、基建基建、制造制造业投资转正业投资转正，地产拖累仍存，地产拖累仍存 20

5、26 年 12 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 1.8%，相较于去年全年的下降 3.8%，实现了由降转升的关键转折。基建投资大幅增长基建投资大幅增长，制造业稳健修复。，制造业稳健修复。2026 年以来，专项债中特殊再融资债占比显著回落，叠加政策性金融工具与前期的财政增量资金逐步落地形成实物工作量，基础设施投资同比大幅增长 11.4%，成为稳投资的“压舱石”。制造业投资增长 3.1%，保持平稳增长。高技术产业投资同比增长 5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业，信息服务业投资分别增长 20.2%、20.6%、16.5%，新质生产力领域投资保持较快增长。房地产仍在寻底，

6、民间投资降幅收窄。房地产仍在寻底，民间投资降幅收窄。值得注意的是，房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售额下降 20.2%，依然处于深度调整期，对整体投资形成明显拖累。此外，民间投资同比下降 2.6%，降幅比上年全年收窄 3.8 个百分点；若扣除房地产开发投资，民间投资则实现增长 1.0%，或反映出民间资本的信心正在边际修复。固定资产投资累计同比增速 注：基建投资不含电力 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 民间固定资产投资累计同比 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 三、三、政策精准发力，支撑内需持续恢复政策精准发力，支撑