亿晶光电-公司首次覆盖报告：优质产能助力量利齐升新技术、新格局赋能公司新成长-230219（31页）.pdf

1、公司深度公司深度研究报告研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远亿晶光电首次覆盖证券研究报告优质产能助力量利齐升，新技术、新格局赋能公司新成长太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年2月19日 公司深度公司深度研究报告研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要1、腾笼换鸟激活公司新动能，腾笼换鸟激活公司新动能，步步为营落地一体化步步为营落地一体化+海内外布局海内外布局公司深耕光伏行业多年，持续打造自身品牌，2019年勤诚达入股后，开启腾笼换鸟战略，淘汰落后产能，重视技术研发与精益化管理

2、；新管理层重视海内外市场开拓，以一体化战略为抓手，持续打造优质产能。2、产业链报价、产业链报价下行下行催化盈利提升，催化盈利提升，2023年盈利有望高速增长年盈利有望高速增长2023年，随着硅料产能加速投放，上游产能加速走向过剩，产业链报价下行已成定局；电池片环节，2023年上半年优质大尺寸产能有限，有望维持较强的盈利能力；组件环节，在产业链报价下行过程中，期货性质带来盈利修复的空间；亿晶光电拥有5GW优质电池片产能以及10GW优质组件产能，2023年盈利有望高速增长。3、TOPCon新产能为后续营收与盈利增长保驾护航新产能为后续营收与盈利增长保驾护航2023年新技术迭代加速，全行业TOPCo

3、n产能逐季加速落地，2023年二季度建设的TOPCon产能有望通过直接导入SE取得一定优势；亿晶光电10GW的TOPCon产能即将在2023年二季度落地，N型产品将强有力助力营收与盈利的提升。4、投资建议及盈利预测、投资建议及盈利预测我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为100.46/151.93/193.70亿元，同比增长146.03%/51.23%/27.49%；归母净利润分别为1.28亿元、6.29亿元、8.42亿元，同比增长121.22%/392.29%/33.78%，对应EPS分别为0.11/0.53/0.71元，当前股价对应PE为77.54/15.75/11.77

4、。首次评级，给予“买入”评级。5、风险提升风险提升全球光伏新增装机需求不及预期、行业新技术迭代超预期、公司产能投放进度不及预期 XXmVrUjXoZ9UxPvN9PbP7NoMqQpNsRjMrRnPiNoMpO6MpPyRxNrMnMvPtRqQ公司深度公司深度研究报告研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s2积极布局海内外渠道积极布局海内外渠道，产业链报价波动下凸显弹性产业链报价波动下凸显弹性3借借新技术有望破茧成蝶新技术有望破茧成蝶，一体化布局步步为营一体化布局步步为营4投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测1腾笼换鸟激活新动

5、能腾笼换鸟激活新动能，新团队新团队、优质产能助力量利齐升优质产能助力量利齐升5风险提示风险提示 公司深度公司深度研究报告研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能资料来源：亿晶光电官网、公司公告、太平洋研究院整理2003年，亿晶光电注册成立，随着硅片、电池片、组件产能落地，亿晶光电在行业内率先实现垂直一体化布局；2011年成为沪市A股第一家光伏上市公司。2019年，勤诚达集团入主成为控股股东，开启“腾笼换鸟”战略，淘汰落后产能，计提资产减值，2020年公司投产了3GW+2GW的

6、高效晶硅组件产线和2GW的电池产线，2021年公司投产了3GW的高效电池片产线。2022年，公司基本完成老旧产能减值计提，拥有5GW高质量Perc产能与10GW优质组件产能。图图1 1：光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能：光伏老牌企业“腾笼换鸟”，勤诚达入主激活新动能2003.05公司成立公司成立2008.072005.082006.122007.092007.102010.052011.102011.1220142015201920202021硅片投产硅片投产电池线投产电池线投产被授予被授予“重点高新重点高新技术企业技术企业”证书证书电池片组件产品进电池片组件产品进入市场入市场取