海外经济政策跟踪：“滞”“胀”共舞-260315（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.03.15 “滞”“胀”共舞“滞”“胀”共舞 Table_Authors 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 张剑宇张剑宇(研究助理研究助理)021-38674711 登记编号登记编号 S0880124030031 Table_Report 相关报告相关报告 地缘催化能化涨价 2026.03.09 地缘仍是短期资产价格波动的关键变量 2026.03.08 节后生产修复 2026.03.01

2、中东冲突再起，通胀苗头初现 2026.03.01 新春经济温和修复 2026.02.22 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：中东冲突令全球资产进入滞胀交易模式：石油和美元虹吸全球流动性，美债利率交中东冲突令全球资产进入滞胀交易模式：石油和美元虹吸全球流动性，美债利率交易极致紧缩（“胀”），与此同时美国易极致紧缩（“胀”），与此同时美国 2025Q4经济数据的超预期下修带来了“滞”经济数据的超预期下修带来了“滞”的担忧。石油和美债是接下来全球流动性的风暴之眼。的担忧。石油和美债是接下来全球流动性的风暴之眼。投资要点：投资要点：Table_Summary 中东冲突升级，中东冲突升级，Pow

3、ell 案初裁定案初裁定 美以打击升级，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。美以打击升级，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。美以联合军事行动进入第二周，美军继续对伊朗军事目标实施大规模打击。3 月 13 日，特朗普在 Truth Social 上宣称美国已“彻底摧毁”伊朗在哈尔克岛（Kharg Island）的全部军事能力。伊朗方面，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，油轮无法正常通行，国际油价站上每桶 100 美元上方。谈判陷入外交僵局，短期内局势仍有升级可能。谈判陷入外交僵局，短期内局势仍有升级可能。伊朗 IRGC发表声明称“不接受任何停火或停火谈判”，伊朗政治领导人亦不会就此展开对话。伊朗伊

4、斯兰革命卫队高级指挥官穆赫辛礼萨伊少将说，伊朗将在两个条件下考虑结束战争，一是伊朗收回所有损失，二是美国离开波斯湾。特朗普 3 月 15 日接受 NBC 访问时表示，伊朗已准备好就停火进行谈判，但本人尚未准备好达成协议，因为“条件还不够好”，他拒绝透露潜在条件，但“伊朗承诺彻底放弃核计划”会是协议的一部分。联邦地区法院对司法部起诉鲍威尔案做出裁决。联邦地区法院对司法部起诉鲍威尔案做出裁决。3 月 13 日，华盛顿特区联邦地区法院首席法官詹姆斯博斯伯格（James Boasberg）裁定封杀司法部对美联储发出的大陪审团传票，措辞严厉：“大量证据表明，政府发出这些传票的主要（甚至唯一）目的，是骚扰

5、和施压鲍威尔，迫使其就范或辞职，为一位愿意执行总统意志的美联储主席腾出位置。”案件进展的不确定性或影响案件进展的不确定性或影响 5 月新联储主席的上任节奏。月新联储主席的上任节奏。关键票仓蒂利斯（Thom Tillis，北卡罗来纳州共和党）明确表示在司法部调查终结之前，无法投票支持其提名。由于参议院银行委员会共和党仅以 13:11 的微弱多数领先，蒂利斯一票之差即可否决提名出委员会。司法部的上诉计划与蒂利斯的封锁姿态叠加，很可能使鲍威尔在 5 月任期届满前继续留任主席，而沃什的确认程序料将持续搁置。此外，中东战争引发的能源成本急剧攀升，进一步压缩了美联储短期内降息的空间，令特朗普要求快速降息的

6、政治压力与当前通胀现实之间的矛盾更加突出。经济经济数据：数据：美国美国 Q4 经济数据超预期下调经济数据超预期下调 美国美国 Q4 经济数据超预期下调，但依然显示“经济数据超预期下调，但依然显示“K”型结构的边”型结构的边际改善。际改善。2025年四季度美国实际GDP环比由1.4%下修至0.7%。其中，个人消费支出环比由 2.4%下修至 2.0%，结构来看，商品消费上修，服务消费下修，体现出消费结构的“K”型结构收敛。私人投资环比由 3.8%下修至 3.3%，非住宅投资由 3.7%下修至 2.2%，住宅投资由-1.5%上修至-0.5%，也能够印证“K”型结构的边际改善。政府消费与投资则由-5.