综合金融行业关于2025年下年销售机构公募基金保有量点评：财富管理需求旺盛头部集中趋势明显-260317（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业事件快评行业事件快评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.17 财富管理需求旺盛财富管理需求旺盛，头部集中趋势明显头部集中趋势明显 Table_Industry 综合金融综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 综合金融两会强调科技金融，金融终端适配OpenClaw2026.03.15 综合金融金融智能体发展，“龙虾”战略拉开序幕2026.03.15 综合金融居民持续边际增配权益，股票 ETF规模收缩2026.03.13 综合金融波动抬升交

2、投景气，行业盈利弹性打开2026.03.09 综合金融投融资改革深化，利好券商基本面改善2026.03.08 关于关于 2025 年下年销售机构公募基金保有量点评年下年销售机构公募基金保有量点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：前前 100 名机构非货基金保有量增长，主因权益类基金规模增长，头部集中效应明显。名机构非货基金保有量增长，主因权益类基金规模增长，头部集中效应明显。固收固收+类产品更受偏好，银行份

3、额在向券商和第三方渠道让渡，财富管理需求旺盛类产品更受偏好，银行份额在向券商和第三方渠道让渡，财富管理需求旺盛。投资要点：投资要点：Table_Summary 前前 100 名机构非货基金保有量环比名机构非货基金保有量环比+14.7%至至 11.7 万亿元，权益公万亿元，权益公募基金募基金保有规模增长亮眼，是增长主因。保有规模增长亮眼，是增长主因。1）2025H2，前 100 名基金销售机构非货基金保有 11.7 万亿元，环比 2025H1 增长 14.7%。其中，剔除权益类基金后的基金（主要为债券类）保有 5.7 万亿元，环比+12.67%，贡献了非货基金保有增量的 43%,权益类基金保有规

4、模 6.0 万亿元，贡献非货基金保有增量 57%，是增长主因；2）权益类基金保有提升主要来自第三方渠道，除券商渠道外，保险、第三方和银行渠道的非货基增量均主要由权益类贡献。权益基金规模增长但低于指数增速，股指基金为权益基金提供主要权益基金规模增长但低于指数增速，股指基金为权益基金提供主要增量；权益基金保有提升主要增量；权益基金保有提升主要来自第三方渠道。来自第三方渠道。2025H2 前 100 名机构权益基金保有 6 万亿元，环比+17%，股指基金贡献权益基金增长总量的 54%。分渠道看，第三方渠道贡献最大，环比+22%至 1.8 万亿元，增量贡献 38%，蚂蚁基金、天天基金、腾安基金贡献主要

5、增量，分别贡献 58%/15%/8%。主要原因财富管理需求增加，流量加速向公域流量切换，第三方互联网渠道受益明显。受益于 2025 年下半年市场行情较好，上证指数上涨 14.78%，市场交投活跃，2025H2下半年日均股基成交额 24570 亿元带动大量增量资金投资于权益类基金。基金保有数据整体基金保有数据整体呈现进一步的头部集中效应。呈现进一步的头部集中效应。前 100 大财富管理机构，权益类和非货类基金保有量 25 年底相对 25 年中分别提升了0.61%和 1.00%的市占率。这说明头部集中效应更加显著，头部机构具有明显的虹吸效应，蚂蚁基金，腾安基金权益类市占率上升0.69%/0.15%

6、。而且从产品类别来看，固收+类产品更受偏好。因此，我们也能看到对于有多种固收+产品（如保险产品等）可以代销的银行，其市场份额在向券商、第三方等机构让渡，权益和非货基金市占率环比下降了 0.73%和 0.32%。我们认为在低利率环境下，财富管理依然是 2026 年非银板块一个重要的增量业务。投资建议：居民增加权益资产配置的确定性在提升，建议关注零售业务份额有望提升，或参控股头部公募股，且利润贡献比例居前的特色券商，个股推荐兴业证券、招商证券。风险提示：风险提示：居民财富管理需求增长低于预期。382742行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表表 1：2025H