上美股份-2145.HK-港股公司2025年业绩预告点评：2025年业绩表现亮眼多品牌、多品类持续发力-260308（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 3 月 8 日 公司研究公司研究 20252025 年业绩表现亮眼，年业绩表现亮眼，多品牌、多品类持续发力多品牌、多品类持续发力 上美股份（2145.HK）2025 年业绩预告点评 买入（维持）买入（维持）事件：事件：上美上美股份发股份发布布 20252025 年业绩预告年业绩预告。2025 年公司预计实现收入 91.092.0 亿元，同比增加 34.035.4%，收入超出市场预期，实现净利润 11.411.6 亿元，同比增加 41.944.4%。分上下半年来看（取业绩预告的中位值推算），2025H1 公司实现收入41.1亿元，同比增

2、加17.3%，净利润5.6亿，同比增加34.7%；2025H2实现收入 50.4 亿，同比增加 53.2%，净利润 5.9 亿，同比增加 52.1%。点评：点评：20252025 年业绩表现亮眼，多品牌、多品类持续发力年业绩表现亮眼，多品牌、多品类持续发力 2025 年公司业绩实现亮眼表现，其主要得益于公司多品牌、多品类的成功布局，旗下品牌中，科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长，以及婴童功效护肤品牌newpage 一页收入同比大幅增长。根据第三方平台魔镜数据统计，2025 年全年累计来看，韩束淘天/抖音销售额分别同比增长 26%/13%，newpage 一页分别同比增长 82%/166%。公司不

3、断优化渠道结构，迭代并丰富产品，实现多点发力。公司不断优化渠道结构，迭代并丰富产品，实现多点发力。其中，韩束主品牌渠道结构更为健康，其在抖音渠道积极发力自播，2025 年末达播占比已降至 15%以内，天猫、京东亦呈健康增长。同时韩束产品结构更为均衡，红白蛮腰占比逐渐降低，次抛及新拓的四大品类（男士、彩妆、身体护理及洗护）占比逐渐提升；newpage 一页 2025 年呈快速增长，其客群年龄段逐步拓宽至 618 岁；此外，公司旗下亦有安敏优、极方、聚光白等多个品牌，其中安敏优主打敏感肌护肤、极方聚焦洗护发、聚光白围绕 PDRN 成分。维持盈利预测和“买入”评级维持盈利预测和“买入”评级 展望来看

4、，我们持续看好在多品牌、多品类驱动下，公司不断实现高质量增长。其中主品牌韩束稳健发力，筑牢基本盘；newpage 一页深耕婴童护肤、呈快速增长；其他子品牌定位于不同细分赛道，为公司未来发展提供增长极。我们继续看好公司多品牌战略持续注入新增长动能，考虑终端需求存不确定性，我们维持 2025 年盈利预测，小幅下调 20262027 年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调 1.5%/0.4%），对应 20252027 年归母净利润分别为11.6/14.5/18.2 亿元，EPS 分别为 2.91/3.65/4.57 元，当前股价对应 PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。风险提示：风

5、险提示：终端零售持续疲软；线上单一电商平台占比过高；行业竞争加剧；费终端零售持续疲软；线上单一电商平台占比过高；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品或者小品牌推出效果不及预期。用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品或者小品牌推出效果不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 2022023 3 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）4,191 6,793 9,152 11,285 13,734 营业收入增长率 56.6%62.1%34.7%23.3%21.7%归母净利润（百万元）461 78

6、1 1,159 1,452 1,819 归母净利润增长率 213.5%69.4%48.4%25.3%25.2%EPS（元）1.16 1.96 2.91 3.65 4.57 ROE（归属母公司)（摊薄）23.0%35.7%45.6%48.8%51.7%P/E 46 27 18 15 12 P/B 11 10 8 7 6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-3-6，港币汇率采用 1HKD=0.8825RMB 计算 当前价：当前价：60.460.4 港元港元 作者作者 分析师：姜浩分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 分析师分析