【中信期货】金融衍生品策略日报：风险偏好承压-260320（7页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2026-03-20险偏好承压股指期货：全天弱势运股指期权：波动冲，维持防御国债期货：避险情绪与通胀担忧交织股指期货方面，周四权益市场低开低走，仅煤炭、油气等少数行业逆势上涨，下跌个股居多，盘面颓势显现。回撤原因与多方面因素有关，其一，流动性环境转弱，隔夜美联储表态偏鹰，资金开始担心欧美年内加息的可能性，其二，地缘局势进一步发酵，有关油田破坏担忧升温，市场计价通胀粘性风险，油价上行损害制造业利润，其三，美元指数强势拖累有色为代表的大宗商品，高拥挤度下进一步形成抛售压力。展望后市，目前期权指标隐含进入调整后半程，目前底仓持有，待地缘局势明朗之后伺机布局。股指期权方面，昨

2、日期权市场成交量冲高，回到100亿关口之上。从成交结构来看，多个品种看跌期权比例大幅上升，同时整体波动和偏度升高，可以推断短期对冲及多波交易均存在。回顾本周可以发现，情绪短期修复的信号持续性均较弱，短期市场更多还是在警惕尾部风险，因此当前不建议升波后立即开始布局空波动率策略，短期主线仍是维持防御，用以对冲行情进一步发酵的风险。国债期货方面，昨日全线上涨，情绪整体仍偏暖，不过从日内表现来看，T主力合约开盘后先呈现偏强走势，而午后则有所转弱。昨日来看，避险情绪与通胀担忧交织，两者或均有所升温，并影响债市表现。一方面，中东地缘冲突或呈现进一步加剧，市场避险情绪升温，这可能对债市情绪有所带动，另外股市

3、昨日也表现偏弱，股债跷跷板效应或有所上演。而另一方面，在中东地缘冲突加剧的背景下，油价再度上行，这使得通胀担忧情绪再度走强，制约债市多头情绪。值得注意的是，央行方面昨日强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，流动性或保持充裕。债市方面，后续来看仍需关注地缘冲突以及通胀预期的变化，而从央行表态以及配置盘行为来看，债市或仍有支撑。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给超预期；4）通胀超预期；5）货币政策不及预期。融衍品团队研究员:姜 沁从业资格号:F3005640投资咨询号:Z0012407 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨

4、询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：全

5、天弱势运逻辑：周四权益市场低开低走，仅煤炭、油气等少数行业逆势上涨，下跌个股居多，盘面颓势显现。回撤原因与多方面因素有关，其一，流动性环境转弱，隔夜美联储表态偏鹰，资金开始担心欧美年内加息的可能性，其二，地缘局势进一步发酵，有关油田破坏担忧升温，市场计价通胀粘性风险，油价上行损害制造业利润，其三，美元指数强势拖累有色为代表的大宗商品，高拥挤度下进一步形成抛售压力。展望后市，目前期权指标隐含进入调整后半程，目前底仓持有，待地缘局势明朗之后伺机布局。操作建议：底仓持有IM险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：波动冲，维持防御逻辑：昨日标的市场回撤较大，各期权品种标的跌幅均超1%。期权市场成交量冲

6、高，回到100亿关口之上。从成交结构来看，多个品种看跌期权比例大幅上升，同时整体波动和偏度升高，可以推断短期对冲及多波交易均存在。回顾本周可以发现，情绪短期修复的信号持续性均较弱，短期市场更多还是在警惕尾部风险，因此当前不建议升波后立即开始布局空波动率策略，短期主线仍是维持防御，用以对冲行情进一步发酵的风险。建议：买权防御险因：1）期权市场流动性不及预期震荡国债期货观点：避险情绪与通胀担忧交织逻辑：昨日国债期货全线上涨，情绪整体仍偏暖，不过从日内表现来看，T主力合约开盘后先呈现偏强走势，而午后则有所转弱。昨日来看，避险情绪与通胀担忧交织，两者或均有所升温