深南电路-002916-A股公司研究报告：把握AI算力升级、存储市场需求增长机遇-260314（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！把握把握 AIAI 算力升级、存储市场需求增长算力升级、存储市场需求增长机遇机遇 深南电路深南电路(002916002916)证券研究报告 元件/公司点评/2026.03.14 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0303-1313 收盘价(元)250.23 流通股本(亿股)6.65 每股净资产(元)25.72 总股本(亿股)6.81 最近 12 月市场表现 分析师分析师 唐佳 SAC 证书编号：S0160525110002 分析师分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 相关报告相关报告

2、 1.三季度业绩亮眼，PCB 与载板业务齐飞 2025-10-30 2.锚定算力，高端产能与先进技术双翼驱动成长 2025-08-24 3.产线爬坡短期承压，AI 驱动构筑长期成长动能 2025-03-14 事件：事件：2025 年，公司实现营收 236.47 亿元，同比+32.05%；归母净利润32.76 亿元，同比+74.47%。其中，公司 2025 第四季度实现营收 68.93 亿元，同比+41.89%；归母净利润 9.50 亿元，同比+143.87%。AIAI PCBPCB 业务成为公司增长的核心引擎业务成为公司增长的核心引擎：2025 年，公司印制电路板业务实现收入 143.59 亿

3、元，同比+36.84%，占公司营收 60.73%；毛利率35.53%，同比增加 3.91 个百分点。其中有线侧受通信服务及云服务提供商的投入增加，高速交换机、光模块需求显著增长，公司订单规模大幅增长。同时，受益于 AI 服务器及相关配套产品需求加速释放，公司订单同比显著增加，成为 PCB 业务增长的关键动力。高端产品突破与高端产品突破与 AIAI 算力共振，封装基板业务驶入快车道算力共振，封装基板业务驶入快车道：2025 年，公司封装基板业务实现收入 41.48 亿元，同比+30.80%，占公司营收 17.54%；毛利率 22.58%，同比增加 4.43 个百分点，主要来自与 AI 算力相关的

4、逻辑类和存储类芯片的需求显著增长。公司存储类产品载板的制造能力持续突破，推动客户高端 DRAM 产品项目的导入及量产，带动公司相关产品订单显著增长。FC-BGA 类封装基板方面，产品线能力稳步提升，目前 22 层及以下产品已实现量产，24 层及以上产品的技术研发及打样工作按期推进。投资投资建议：建议：公司通过技术改造打通产能瓶颈，同时泰国工厂以及南通四期项目均于 2025 年下半年顺利实现连线投产，后续产能投放积极，为业绩增长提供了有力支撑。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 329.43/433.58/527.65 亿元，归母净利润 58.93/87.59/115.44 亿元。

5、对应 PE 分别为28.9/19.5/14.8 倍，维持“增持”评级。风风险提示：险提示：产线爬坡不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万元)17,907 23,647 32,943 43,358 52,765 收入增长率(%)32.4 32.1 39.3 31.6 21.7 归母净利润(百万元)1,878 3,276 5,893 8,759 11,544 净利润增长率(%)34.3 74.5 79

6、.9 48.6 31.8 EPS(元)3.66 4.91 8.65 12.86 16.95 PE 34.2 47.3 28.9 19.5 14.8 ROE(%)12.8 19.1 29.3 35.7 38.1 PB 4.4 9.0 8.5 7.0 5.6 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 13 日收盘价计算）-26%14%55%95%135%176%深南电路沪深300元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 Table_FinchinaDetail 利润表利润表(百万元百