【国新证券股份】有色金属行业：美以伊战争叠加美联储鹰派信号，金价暴跌后短期预计维持弱势-260320（3页）.pdf

1、未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明市场研究部市场研究部2025 年年 3 月月 20 日日中性中性近期价格走势：金价近几日大幅暴跌，创近期价格走势：金价近几日大幅暴跌，创 2 月以来阶段新低月以来阶段新低受美联储 3 月议息会议鹰派信号超预期、全球央行加息预期升温等因素冲击，黄金价格近几日迎来大幅暴跌，打破此前多空博弈的震荡格局，创 2 月以来阶段新低。伦敦金现最低下探至 4505.43 美元/盎司，为 2 月 2 日以来最低值，3 月 19 日收于 4650.50 美元/盎司，单日跌幅 3.40%。价格暴跌核心逻辑：政策压制成绝对主导，避险属性完全失效价格

2、暴跌核心逻辑：政策压制成绝对主导，避险属性完全失效美联储鹰派超预期，利率高位久持成定局：3 月 FOMC 会议大幅上调2026 年底 PCE 通胀预期至 2.7%，将长期均衡利率上调至 3.1%，彻底修正市场降息预期，年内仅存 25 个基点降息空间。鲍威尔明确降息门槛大幅提高，将能源价格上涨定性为短期冲击，且维持缩表操作，流动性持续收紧成为金价暴跌核心导火索。美债收益率飙升，黄金持有成本创阶段新高：美联储鹰派政策引发美债抛售，2 年期美债收益率升至 3.8%以上、10 年期逼近 4.3%关口，实际利率大幅上行推升黄金持有成本，形成“鹰派政策美债收益率上行黄金抛售”的强传导。全球加息预期升温，政

3、策压制形成共振：澳洲央行率先连续加息，欧央行、英央行受原油暴涨推升通胀影响，加息预期显著抬升，全球货币政策从“宽松预期”转向“降息推迟、局部加息”，黄金全球配置需求大幅下降。避险属性完全失效，地缘支撑被覆盖：美伊以冲突持续升级、霍尔木兹海峡通航近乎停滞、布伦特原油涨至 110.05 美元/桶，但在政策绝对压制下，市场对利率的担忧远超地缘避险，黄金避险属性彻底让渡于金融属性，未形成任何支撑。资金踩踏放大跌幅，多杀多行情显现：黄金年初以来累计上涨约 16%，前期获利盘在鹰派信号触发下集中撤离，叠加金价跌破 5000 美元/盎司关键支撑后止损盘出逃，形成多杀多踩踏，进一步放大下跌幅度。后续后续核心驱

4、动：核心驱动：美联储政策与美国经济数据：后续官员讲话、4 月 CPI/PCE 通胀及非农数据为核心催化剂，通胀走高、经济韧性将强化鹰派预期，反之则可能修复降息预期，带来金价超跌反弹。全球央行货币政策动向：欧央行、英央行议息会议表态，以及是否有更多央行跟进加息，将决定全球政策偏鹰格局是否延续。地缘与原油走势：美伊以冲突是否进一步升级、霍尔木兹海峡通航状态及原油价格走势，影响黄金避险与抗通胀属性的修复节奏，若冲突缓和、原油回落，金价将失去潜在支撑。有色金属行业有色金属行业美以伊战争叠加美以伊战争叠加美联储鹰派美联储鹰派信号，信号，金价暴跌金价暴跌后后短期短期预计维持预计维持弱势弱势市场表现截至市场

5、表现截至 2025.3.20资料来源：Wind，国新证券整理分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001电话：010-85556172邮箱：证券研究报告证券研究报告行业点评未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明市场资金流向：全球黄金 ETF、COMEX 黄金非商业净多头持仓变化，直接反映市场情绪，持续撤离将加剧金价下跌，企稳则预示下跌幅度受限。投资建议投资建议短期来看，金价维持弱势震荡探底格局，伦敦金现围绕短期来看，金价维持弱势震荡探底格局，伦敦金现围绕 4500-4800 美美元元/盎司、沪金主连围绕盎司、沪金主连围绕 1030-1080 元元/克波动

6、，若通胀走高、全球加克波动，若通胀走高、全球加息预期升温，金价可能下探息预期升温，金价可能下探 4500/1030 关键支撑，超跌反弹空间有限。关键支撑，超跌反弹空间有限。中期来看，走势取决于通胀与经济的博弈：若通胀黏性强、美联储维中期来看，走势取决于通胀与经济的博弈：若通胀黏性强、美联储维持高利率，金价将深度调整；若经济走弱、通胀回落，降息预期重启持高利率，金价将深度调整；若经济走弱、通胀回落，降息预期重启将推动金价修复性上涨，重回将推动金价修复性上涨，重回 5000 美元美元/盎司上方。若滞涨，黄金后盎司上方。若滞涨，黄金后期仍是相对较好大类资产配置