汇量科技（1860.HK）-港股公司首次覆盖报告：数据算法飞轮启动业绩加速上行-260321（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.21 数据算法飞轮启动，业绩加速上行数据算法飞轮启动，业绩加速上行 汇量科技汇量科技(1860)Table_Industry 海外信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：15.54 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)4.55-20.98 当前股本(百万股)1,574 当前市值(百万港元)24,462 Table_Report 相关报

2、告相关报告 汇量科技首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 陈筱(分析师)021-38675863 S0880515040003 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 李瑶(分析师)021-23185669 S0880525120001 高翩然(分析师)0755-80305701 S0880525040066 本报告导读：本报告导读：数据算法飞轮启动，中重度数据算法飞轮启动，中重度游戏、游戏、电商行业拓展，业绩加速上行。电商行业拓展，业绩加速上行。投资要点：投资要点：Table_Summary 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资

3、建议：汇量科技以程序化广告为核心，持续磨练数据和算法，拓展中重度游戏及电商行业。我们预计公司 2026-2028 年营业收入为26.01/32.58/38.64 亿美元，经调整归母净利润 1.46/2.05/2.90 亿美元，考虑到业绩处于高增区间，给予 26 年 30 xPE，目标价 21.7 港元（参考 2026 年 3 月 15日汇率，1USD=7.83HKD），首次覆盖，给予“增持”评级。数据算法飞轮驱动成长数据算法飞轮驱动成长，经营杠杆凸显，经营杠杆凸显。复盘公司发展历程，其收入的快速增长主要由数据-算法的积累所驱动。程序化广告平台 Mintegral 上线后，持续拓展客户并积累数据

4、，经营杠杆凸显。一方面随着算法持续优化，驱动收入增长的单位成本不断下降，平台毛利率持续增长；另一方面单位研发费用支持的交易规模不断增长，带动销售费用率/管理费用率/研发费用率持续优化。横向拓展非游行业，横向拓展非游行业，打开长期增长空间打开长期增长空间。公司通过算法与创意的深度融合，在轻度游戏（如休闲益智类）和中重度游戏（如 SLG、MMORPG）领域形成差异化竞争壁垒，助力全球游戏客户实现高效用户获取与变现；同时，依托强大的Mar-tech 产品矩阵（如效果监测、素材管理、投放管理），积极拓展电商、社交、泛娱乐、工具类应用等非游戏类广告主，并在 EMEA、美洲地区实施本地化战略，积极拓展份额

5、。2025 年公司继续更新 Hybrid、IAP-ROAS算法精准服务中重度游戏及电商类广告主，2025H1 非游戏品类收入同比增长 40.66%。程序化广告行业程序化广告行业景气度高景气度高。海外围墙花园流量占比高于广告收入占比，程序化广告景气度较高。美国移动端程序化广告市场拆分来看，游戏市场 Applovin以56.46%的曝光份额占据绝对主导地位，显著领先于 Admob（13.94%）、Mintegral（8.57%）和 Unity（8.20%），前四大渠道合计市占率已超过 87%，游戏买量生态高度集中、头部广告网络具备强议价能力与流量聚合优势。相比之下，非游戏市场中，渠道结构相对分散，

6、Applovin、Admob、Smadex、Moloco 占比分别为 32.06%、20.23%、12.29%、7.49%。风险提示：风险提示：行业需求不足风险，竞争格局恶化风险，海外隐私保护风险，算法效果不及预期风险。财务摘要财务摘要(百万百万美元美元)2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2047 2601 3258 3864 (+/-)%36%27%25%19%归母净利润 62 151 245 338 (+/-)%291%145%62%38%EPS 0.04 0.10 0.16 0.21 PE 48.49 22.49 13.89 10.04 资料来源资料来源：Win