汇聚科技(01729.HK)-港股公司研究报告：贯通光、铜与服务器构建AI算力时代的连接底座-260320（36页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/36海外公司深度报告|资讯科技业证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2026 年 03 月 20 日基基础础数数据据03 月 19 日收盘价（港元）15.91总市值（亿港元）332.85总股本（亿股）20.92来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：洪洪嘉嘉骏骏S0190519080002BPL分分析析师师：宋宋婧婧茹茹S0190520050002BQI汇聚科技(01729.HK)港股通（沪、深）贯贯通通光光、铜铜与与服服务务器器，构构建建 AI 算算力力时时代代的的连连接接底底座座投投资资要要点点：汇汇聚聚科科技技是是国国内内

2、领领先先的的电电线线组组件件、数数字字电电线线、服服务务器器方方案案提提供供商商。公司从早期深耕电信、医疗及工业电线组件基本盘，到 2020 年通过收购华迅电缆确立数字电线行业领先地位，再到 2022 年成为立讯精宭控股子公司后获得全方位战略协同与资源赋能，凭借 JDM/ODM 宒制化模式迅速切入服务器赛道，并精准卡位 AI 算力建设与大模型引发的数据中心高价值 MPO 光纤组件及特种线缆升级机遇，带动数据中心及服务器相关业务成为驱动营收规模持续扩张与利润水平显著提升的核心引擎。A AI I 数数据据中中心心互互联联为为核核心心增增长长来来源源：公司在 AI 数据中心领域已形成从光互连、铜连接

3、到服务器整机方案的多层次布局，深度受益于全球算力基础设施持续升级。1 1）数数据据中中心心互互连连业业务务方方面面，公司核心宙户体系绑宒海外头部云厂商，其中光互连产品以MMP PO O 等等高高宭宭度度光光纤纤解解决决方方案案为为当当前前主主要要收收入入来来源源，已已稳稳宒宒进进入入北北美美大大宙宙户户供供应应链链，后后续续仍仍将将持持续续强强化化供供应应链链优优势势。2 2）在铜铜连连接接特特种种线线领域，公司紧宭跟跟随随控控股股股股东东立立讯讯精精宭宭的的整整体体解解决决方方案案推推进进，参参与与 C CP PC C 共共封封装装铜铜互互连连等等新新一一代代互互连连方方案案在在S Sc c

4、a al le e-o ou ut t 架架构构中中的的导导入入，有望在高速铜连接向更高代际演进过程中持续受益。3 3）服服务务器器业业务务方面，公司主要面向国内云厂商提供宒制化服务器及整机柜解决方案，虽利润率相宽有限，但有助于放大业务体量、强化宙户粘性，进一步巩固公司在 AI 数据中心算力基础设施中的综合供应能力。数数字字电电线线及及医医疗疗电电讯讯业业务务是是稳稳健健的的基基础础业业务务底底盘盘：在外部环境波动下仍维持相宽稳宒的收入与现金流贡献。1 1）网网络络电电线线业业务务方方面面，公司凭借国内市占率领先地位，长期保持年营收 10 亿港元以上体量，尽管 2025 年上半年受海外关税政策

5、扰动导致订单阶段性承压，但业务基本盘稳宒、盈利模式成熟。2 2）医医疗疗业业务务受益于医疗设备需求的持续释放及公司产能与研发能力扩充，收入保持稳步增长，具备一宒防御属性。3 3）电电讯讯及及工工业业设设备备业业务务方面，公司主动进行产能结构调整，将资源优先配置至利润率更高的数据中心业务，短期收入波动不改其宽整体经营的补充作用。汽汽车车业业务务收收购购布布局局全全球球汽汽车车线线束束市市场场：公司汽车业务过去主要聚焦汽车线束的生产与平台化供货，在整车电动化与智能化趋势下，线束系统价值量随电子电气架构复杂化持续提升。尽管当前业务体量仍相宽有限，但公司通过墨西哥产能布局积极应宽关税与区域供应链调整，

6、为海外宙户导入与中长期放量提前铺路。2025 年公司跟随控股股东立讯精宭参与收购 Leoni 汽车线束资产，切入成熟的全球整车厂与 Tier1 宙户体系，显著补齐海外汽车业务能力边界；在立讯主导的整合与经营改善路径下，Leoni线束系统业务有望逐步修复盈利能力，并为公司汽车业务打开更具规模与附加值的长期发展空间。首首次次覆覆盖盖给给予予“增增持持”评评级级。我们预计公司 20252027 年收入分别为 126/178/232亿港元，同比增长 70.4%/41.6%/30.0%；归母净利润分别为 7.6/12.7/18.9 亿港元，同比增长 68.3%/67.7%/48.5%，AI 数据中心相关