有色金属行业周报：看好景气度向上的锂板块的超跌反弹-260322（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 03 月月 22 日日 有色金属行业周报（20260316-20260320）推荐推荐（维持）（维持）看好景气度向上的锂板块的超跌反弹看好景气度向上的锂板块的超跌反弹 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点：几内亚几内亚或推出限制或推出限制铝土矿铝土矿出口出口政策，氧化铝价格政策，氧化铝价格走强走强 事件事件：根据我的钢铁网转引外网消息，几内亚矿业部长周三表示，该国将于 4月初削

2、减铝土矿出口量，以支撑价格并保护规模较小的生产商。矿业部长布纳西拉表示：“这并非真正意义上的配额制，但我们将会缩减出口规模。”他同时排除了实施出口禁令的可能性。观点：我们认为观点：我们认为几内亚出口缩减政策核心或为提振矿石价格，从而带动财政税收提升。根据 SMM，几内亚是中国第一大铝土矿进口国，2025 年中国累计进口几内亚铝土矿 1.49 亿吨，占比 74.3%，考虑全球铝土矿本身处于过剩，本次矿石收紧将带动氧化铝用矿成本抬升，带动氧化铝价格中枢或向上抬升。但是近年非主流国家矿石量也在提升，本次几内亚缩减出口量的影响或难和印尼的铝土矿出口禁令、津巴布韦的锂矿出口禁止、刚果金钴出口配额等相比。

3、2、公司观点、公司观点 1：紫金矿业紫金矿业发布发布 2025 年度报告，业绩年度报告，业绩创历史新高创历史新高 事件：事件：本周，紫金矿业发布 2025 年年度报告，公司全年实现营业收入 3,490.79亿元，同比增长 14.96%；归属于上市公司股东的净利润 517.77 亿元，同比增长 61.55%；扣非净利润 507.24 亿元，同比增长 60.05%；观点：观点：公司公司金铜量价齐升，业绩创历史新高。金铜量价齐升，业绩创历史新高。2025 年，公司矿产金产量 89.54吨，同比增长 22.77%，占全国总产量 23%，黄金产量位居上市矿企中国领先、全球前五，近 5 年矿产金 产量年复

4、合增长达 17%；矿产铜产量 108.51 万吨，同比增长 1.56%，连续三年成为亚洲唯一矿产铜产量超百万吨企业；公司产当量碳酸锂 2.55 万吨，矿产锌（铅）40 万吨，矿产银 439 吨；2025 年受益金属价格上涨，公司全年矿产品毛利率达 61.56%，同比提升 3.59 个百分点，综合毛利率 27.73%，同比提升 7.36 个百分点。根据公司发布的 2026-2028 年产量规划，预计到 2028 年，公司矿产金 130-140 吨（较 2025 年增长 45%-56%）、矿产铜 150-160 万吨（增长 38%-47%）、当量碳酸锂 27-32 万吨（增长 10 倍以上）、矿产

5、钼 2.5-3.5 万吨。2026 年矿产铜产量目标 120 万吨，公司未来增长动能强劲。此外，公司重视股东回报，分红规模稳步提高，拟实施 2025 年度分红 101 亿元，结合此前已完成的 2025 年中期分红 58.5 亿元，分红规模将达 159.5 亿元；公司近 5 年现金分红总额将达 431.4 亿元，占上市以来分红总额的近 61%，年均增速超过 41%。公司观点公司观点 2：中国宏桥发布中国宏桥发布 2025 年度报告，年度报告，公司业绩公司业绩稳步稳步提升。提升。事件：事件：本周，中国宏桥发布 2025 年报，公司全年实现营业收入约 1623.54 亿元，同比增长 4.0%；毛利约

6、 415.05 亿元，同比下降 1.6%；公司股东应占净利润约 226.36 亿元，同比增长 1.2%。观点：我们认为公司一体化优势显著，业绩稳步提升。观点：我们认为公司一体化优势显著，业绩稳步提升。2025 年，集团铝合金产品销量约 582.4 万吨，与上年同期基本持平，平均销售价格同比上升约 3.8%至约 18,216 元/吨（不含增值税），集团氧化铝产品销量约 1,339.7 万吨，同比增加约 22.7%，氧化铝产品平均销售价格较去年同期下降约 15.2%至约人民币2,899 元/吨（不含增值税），集团铝合金加工产品销量约 71.6 万吨，与去年同期基本持平，平均销售价格较去年同期增加约