中国建筑（601668）-A股公司研究报告：经营有望回升重估空间广阔-260322（16页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！经营经营有望回升有望回升，重估空间广阔，重估空间广阔 中国建筑中国建筑(601668601668)证券研究报告 房屋建设/公司深度研究报告/2026.03.22 投资评级投资评级:买入买入(上调上调)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0303-2020 收盘价(元)4.98 流通股本(亿股)413.20 每股净资产(元)11.67 总股本(亿股)413.20 最近 12 月市场表现 分析师分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 联系人联系人 杨景奥 相关报告相关报告 1.业绩稳中略增，经营现金流同比改善 2025-08-29

2、 2.业务结构持续优化，基建及境外新签同比高增 2025-04-30 3.收入和利润有所承压，Q4 经营现金流改善 2025-04-16 工程业务逆境保持稳健，有望充分受益民生基建增长。工程业务逆境保持稳健，有望充分受益民生基建增长。2025 年公司新签订单市占率逆势提升至 13.16%。同时，基建端，公司抢抓领域结构性机遇，能源、市政、水利水运等领域保持快速增长；房建端，1H2025 公司住宅类订单占比已降至 21.7%，“十五五”规划提到保证民生类基建。城市更新及老旧房屋改造为公司优势领域，后续有望充分受益。已成长为头部房企，业务布局韧性强已成长为头部房企，业务布局韧性强。近年来地产需求相

3、对萎靡的背景下，公司地产销售额下滑幅度小于行业平均，中海地产 2025 年权益销售额行业排名第一；公司维持稳中有进的拿地节奏，且新增土储集中于一、二线城市，地产行业企稳回升时公司有望实现更强的利润弹性；此外，近期政策提到新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发，依托总公司的丰富施工经验及项目承揽能力，中海地产和中建地产有望在旧改市场中占据有利地位。利润压力或逐步减小，资产负债表风险逐步出清利润压力或逐步减小，资产负债表风险逐步出清。业绩端来看，公司毛利率已出现边际修复信号。若地产业务触底企稳，公司有望实现较好利润弹性重启增长动能；资产端来看，公司近年来采取较大力度的清理与缩表行动，2024、1

4、H2025 公司应收账款累计计提减值比例分别达 17.6%/16.5%，且公司主动计提部分 PPP 项目应收款减值。我们认为公司潜在的坏账压力已充分释放，未来有望随回款改善进一步收敛。投资建议：投资建议：扣除中海后的 PE 赔率优势显著，看好中期估值修复机会。我们预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 416/433/456 亿 元，同 比-10%/+4.2%/+5.2%。我们按照公司 26 年业绩，假设 6 倍 PE 对应市值 2599亿元，其中，扣除中国海外发展（0688.HK）后公司剩余业务市值 1931 亿元，扣除中海地产后剩余业务贡献业绩 350 亿元。剩余业务

5、PE 约 5.5 倍，符合行业平均估值水平。另外公司当前股息率超过 5%，且分红绝对金额下行的可能性较小，公司下方安全边际稳固。上调评级为“买入”评级。风险提示：风险提示：地产企稳不及预期、稳增长力度不及预期、订单推进不及预期。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)2,265,529 2,187,148 2,060,011 2,112,654 2,190,747 收入增长率(%)10.2-3.5-5.8 2.6 3.7 归母净利润(

6、百万元)54,264 46,187 41,575 43,318 45,591 净利润增长率(%)6.5-14.9-10.0 4.2 5.2 EPS(元)1.31 1.11 1.01 1.05 1.10 PE 3.7 5.4 4.9 4.8 4.5 ROE(%)12.7 10.0 9.0 8.8 8.6 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 20 日收盘价计算）-9%-2%4%11%18%24%中国建筑沪深300上证指数房屋建设 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容