瑞芯微（603893）-A股公司研究报告：“SoC+AI协处理器”双轨并行引领端侧AIoT 2.0-260323（31页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电子 2026 年 03 月 23 日 瑞芯微(603893)“SoC+AI 协处理器”双轨并行，引领端侧 AIoT 2.0 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：瑞芯微作为国内领先的 AIoT 芯片设计企业，核心产品为智能应用处理器 SoC 芯片，广泛应用于汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等多元领域。除各类型处理器芯片外，协同布局电源管理芯片、数模混合芯片、光电产品及开发板产品。基于核心技术、产品组合、场景应用、客户积累等优势布局，领跑中高端 SoC 市场。AIoT 2.0 时代，SoC 与协处理器双

2、轨齐驱，卡位端侧 AI 应用。以 RK3588 旗舰芯片为标杆，实现高中低全系列布局，重点研发下一代先进制程旗舰芯片 RK3688。2025 年，公司创新推出端侧算力协处理器 RK182X 系列，可流畅支持 3B/7B 参数大模型本地运行，与 SoC 芯片形成“主脑+协处理器”的双轨体系，精准适配端侧 AI 多样化需求。专注 SoC“IP 芯片化”与平台化发展。自研 NPU IP 自 2018 年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率不断提升。针对不同 AIoT 场景多样化的算力需求，目前公司已形成 1TOPs 以下轻量算力、13 TOPs 中等算力、316 TOPs 中高算力

3、以及 16TOPs 以上高算力的不同系列自研 NPU，能够高效支持 1.5B、3B、7B 等参数级别的各种主流端侧模型的本地化部署。研发投入持续加码，2024 年研发费用达 5.69 亿元，核心技术迭代迅速。以先进制程前瞻定义高端 AI SoC，稳健的管理风格，为公司长期增长奠定坚实基础。受益于端侧 AI 浪潮及智能座舱等下游需求爆发，瑞芯微经营业绩表现亮眼。汽车领域可赋能智能座舱、音频、视觉等多应用，与比亚迪、广汽建立起长期合作关系，截止 2025 年中报，智能座舱 RK3588M 已量产车型十余款；在机器视觉领域产品可覆盖 0.5T 到 6T 算力；机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家

4、客户均有合作，覆盖人形机器人及非具身的机器人产品等；未来有望深度受益于 AI 技术浪潮下自身 AIoT 芯片布局和场景应用的先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级。2025-27 年瑞芯微营收预测为 43.9/58.0/70.4 亿元，归母净利润预测为 10/13/16 亿元。瑞芯微 2026 年 PE 47X，AI 芯片可比公司平均 PE 60X，对应上升空间 29%。风险提示：1）市场竞争风险 2）人才流失风险 3）供应链风险 市场数据：2026 年 03 月 23 日 收盘价（元）145.92 一年内最高/最低（元）249.99/122.80 市净率 14.5 股息率%（分红/股价）0.6

5、5 流通 A 股市值（百万元）61,409 上证指数/深证成指 3,813.28/13,345.51 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）10.07 资产负债率%17.08 总股本/流通 A 股（百万）421/421 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 杨海晏 A0230518070003 研究支持 杨紫璇 A0230524070005 陈俊兆 A0230124100001 联系人 杨海晏 A0230518070003 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 202

6、6E 2027E 营业总收入（百万元）3,136 3,141 4,393 5,804 7,037 同比增长率（%）46.9 45.5 40.1 32.1 21.2 归母净利润（百万元）595 780 1,024 1,312 1,569 同比增长率（%）341.0 121.7 72.1 28.1 19.6 每股收益（元/股）1.42 1.86 2.43 3.12 3.73 毛利率（%）37.6 41.8 41.3 41.3 41.4 ROE（%）16.8 18.4 23.8 25.7 26.0 市盈率 103 60 47 39 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司