【东吴证券】海底捞2025年年度业绩公告：收入符合预期，成本费用分化-260325（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海底捞（06862.HK）海底捞海底捞 2025 年年度业绩公告：年年度业绩公告：收入符合预收入符合预期，成本费用分化期，成本费用分化 2026 年年 03 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)15

2、.99 一年最低/最高价 12.43/18.88 市净率(倍)7.84 港股流通市值(百万港元)78,513.08 基础数据基础数据 每股净资产(元)1.80 资产负债率(%)54.71 总股本(百万股)5,574.00 流通股本(百万股)5,574.00 相关研究相关研究 海底捞(06862.HK)：破局求变，征帆四海 2026-03-02 海底捞(06862.HK)：翻台率同比持平，关注新品牌孵化 2026-01-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）42,755 43,225 4

3、6,634 50,746 55,233 同比(%)3.14 1.10 7.89 8.82 8.84 归母净利润（百万元）4,708 4,050 4,566 5,110 5,650 同比(%)4.65(13.98)12.73 11.92 10.57 EPS-最新摊薄（元/股）0.84 0.73 0.82 0.92 1.01 P/E（现价&最新摊薄）16.59 19.28 17.11 15.28 13.82 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 海底捞发布 2025 年业绩公告，2025 年实现收入/餐厅经营收入 432/391亿元，同比+1%/-4%；净利润/核心经营

4、利润 40/54 亿元，同比-14%/-13%。截至 2025 年底，海底捞餐厅数量 1383 家（自营/加盟餐厅数量 1304/79家），同比净增 15 家。自营餐厅全年平均翻台率 3.9 次/天（25H1 整体翻台率 3.8 次/天，H2 略有提升、趋于向好）；全年客单价 97.7 元，同比提升 0.2 元。门店下沉方向清晰门店下沉方向清晰，三线城市占比持续提升。三线城市占比持续提升。2025 年一线城市/二线城市/三 线 及 以 下/港 澳 台 收 入 占 比 分 别-0.1/-1.8/+1.6/+0.3pct 至17.6%/36.9%/41.6%/3.9%。截至 2025 年底，一线/

5、二线/三线及以下/港澳台地区门店数量分别为 223/487/571/23 家。原材料耗材占比提升、其他费用管控得当。原材料耗材占比提升、其他费用管控得当。2025 年公司原材料及耗材收入占比+2.6pct 至 40.5%，主要系：海底捞餐厅经营以外的其他业务板块占比提升（见后文新品牌布局及新业务扩充）；为优化顾客体验公司主动优化菜品结构（见后文新模式探索）。新模式探索。新模式探索。精准的一店一策经营模式，根据不同商圈构建了鲜切店（包括鲜切牛肉/鸡肉/猪肉/海鲜等品类）、夜宵店、亲子店及宠物友好等餐厅模型，2025 年完成特色主题餐厅改造超过 200 家，提高存量市场的渗透率及顾客粘性；将部分产

6、品的决策权下放至大区，提升本地化适配能力，2025 年趋于特色产品累计超 100 种，涵盖锅底、菜品及甜品。新品牌布局（全面推进红石榴计划）。新品牌布局（全面推进红石榴计划）。2025 年公司的红石榴计划由内部孵化转向市场扩张，已成功运营 20 个新品牌/207 家餐厅（H1 仅为 14个品牌/126 家餐厅），包括海鲜大排档、寿司及小火锅等，合计 207 家餐厅。2025 年其他餐厅收入达 15.21 亿元（占比 4%），同增 215%（其中 H1/H2 收入 6.0/9.2 亿元，H2 明显提速）。公司已制定“掌勺人+百姓餐厅”双重孵化机制，前者聚焦员工自主创业，后者总部主导孵化。新业务扩