大普微（301666）-A股公司研究报告：国产企业级SSD龙头抢抓AI大时代技术革新与突破机遇-260320（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 新股投资价值新股投资价值研究研究报告报告 公司研究/Table_Date 2026.03.20 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 大普微大普微 Table_Industry 信息科技/电子元器件 Table_Invest 远期整体公允价值区间：远期整体公允价值区间：178.00-201.00 亿元 Table_Market 发行上市资料发行上市资料 发行前总股本(万股）39259 本次拟发行量(万股)4362 发行日期 发行方式 网下发行+网上发行 保荐机构 国泰海通证券股份有限公司 Table_

2、Balance 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产(元)2.06 净资产收益率(%)-23.6%资产负债率(%)57%Table_Share 主要股东和持股比例主要股东和持股比例 大普海德 13.72%深圳国中 10.43%南京麒麟 5.18%大普友聚 4.58%大普源聚 3.66%启赋国隆 3.63%大普新聚 3.20%大普海聚 2.99%大普合聚 2.77%招华招证 2.53%国产企业级国产企业级 SSD 龙头，抢抓龙头，抢抓 AI 大时代技大时代技术革新与突破机遇术革新与突破机遇 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余伟民(分析师)010-50949926 S0

3、880525040028 杨彤昕(分析师)010-56760095 S0880525040059 本报告导读：本报告导读：国内企业级国内企业级 SSD行业龙头，公司全栈式自研能力突出，行业龙头，公司全栈式自研能力突出，22-24年以来经营快速增长。年以来经营快速增长。伴随伴随 AI对于企业级存储的强力驱动、国产需求提升，公司发展有望加速。对于企业级存储的强力驱动、国产需求提升，公司发展有望加速。投资要点：投资要点：Table_Summary 远期整体公允价值区间为远期整体公允价值区间为 178-201 亿元。亿元。预计 25-27 年公司营业收入分别为 22、37、53 亿元,同比分别+132

4、%、+67%、+41%;归母净利润分别为-4.9、0.4、3.0 亿元，同比-158%、+108%、+683%；按招股说明书预估最大发行量 4362 万股对应发行后总股本 43622 万股。根据 PS 估值、绝对估值法，分别测算公司远期公允价值区间为 178-223 亿元、162-201亿元；综合两种估值方法，基于审慎性原则，我们选取两种方法的交集，最终测算公开发行后远期整体公允价值区间为 178-201 亿元，对应 2024年营业收入（9.62 亿元）PS 倍数 19-21 倍，对应 2025 年收入预测值（22.29亿元）PS 倍数 8-9 倍。国内企业级国内企业级 SSD 龙头。龙头。公

5、司基于全栈自研能力打造业内领先的技术水平，全代际覆盖企业级 SSD 产品，是业内领先、国内极少数具备企业级 SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商，同时向平台化、国际化方向快速发展，已实现向Google 供货，并且已通过 Nvidia、xAI 测试导入。AI 推动存储先进技术迭代，国产厂家迎更大成长空间。推动存储先进技术迭代，国产厂家迎更大成长空间。AI 驱动数据大规模增长，高速大容量企业级存储迎来历史性机遇：1）替代 HDD市场；2）KV Cache 带来高性能企业级 NVMeSSD 需求；3）检索增强生成（RAG）对向量数据库存储提出新需求。同时

6、，PCIe SSD 作为主流产品接口速率不断迭代，SSD 市场空间不断打开。预计 2027 年市场规模将达到 514.18 亿美元，22-27 年复合增长率达到 20.25%。目前市场份额集中在海外厂家，国产厂家加速追赶。目前市场份额集中在海外厂家，国产厂家加速追赶。公司募投项目兼顾抢占发展先机和效率提升，助力国内存储产业发展。风险提示风险提示：公司 26 年扭亏为盈前提为存储行业持续复苏、公司市场竞争力不断提升，对应营收、毛利率、费用率变化达到盈利假设水平，但若无法满足假设预期，可能存在盈利时点延迟风险；估值下滑风险、未盈利且存在累计未弥补亏损风险、毛利率波动风险、行业周期性波动风险、原材料