康众医疗（688607）-A股公司研究报告：“设备+医疗AI”双轮驱动迎来高速发展期-260327（26页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 医药生物 2026 年 03 月 27 日 康众医疗(688607)“设备+医疗 AI”双轮驱动，迎来高速发展期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：探测器先驱，率先突破碘化铯蒸镀：康众医疗（代码 688607）成立于 2007 年，公司多年深耕于数字化 X 射线平板探测器行业，目前产品应用已经从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像、工业、安检、宠物医疗等领域，产品远销全球三十多个国家和地区。2010 年，康众在行业内率先攻克碘化铯直接生长技术，并在所有的医疗用平板探测器全面使用该项技术，当前碘化铯已经成为全球平板探测器的

2、主流闪烁体，公司碘化铯一次蒸镀良率处于行业较高水平，推动了在放疗、乳腺、动态、安防排爆等高阶应用领域的快速发展。AI 转型，打造第二成长曲线：2025 年以来，公司在人工智能领域发力转型。2025 年 5 月，公司成立控股子公司康众医能科技（浙江）有限公司，专注于基层医疗适宜技术研发与落地的发展方向。此后又与苏州中科先进技术研究院有限公司正式签署战略合作协议，并与脉得智能签署合作。2026 年 2 月，公司公告自有资金 7000 万元人民币增资脉得智能。病理级超声 AI，兼具先发优势：2025 年 3 月，脉得智能自主研发的甲状腺结节超声影像辅助诊断软件获得三类证审批。临床测试结果显示，应用该

3、产品甲状腺结节良恶性判别准确度高达 96%，与组织病理结果高度一致。目前政策对 AI 的支付路径逐渐明确，“人工智能+医疗卫生”政策推动下，未来几年将是行业加速期。我们测算，超声 AI 服务的潜在市场空间约 350亿元，兼具先发优势、产品准确度优势，以及数据壁垒的脉得智能，有望在行业爆发期优先获益，抢占较高市场份额。首次覆盖，给予“买入”评级：我们看好公司探测器业务的稳定增长，以及 AI 业务的高增潜力。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 3.21 亿元、5.04 亿元和 7.04 亿元，分别同比增长 8%、57%和 40%。归母净利润分别-0.07 亿元、0.21 亿元和 0.5

4、2 亿元，短期 AI 业务预计投入较高。可比公司医疗业务 2027 年平均 PS 5.4 倍，2027 年 AI 可比公司平均 PS 为 15.1倍，以此计算，康众医疗合理市值 62 亿元，相较目前 48 亿元的市值有 29%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、市场拓展不及预期、研发风险 市场数据：2026 年 03 月 26 日 收盘价（元）54.70 一年内最高/最低（元）67.66/14.21 市净率 5.6 股息率%（分红/股价）0.11 流通 A 股市值（百万元）4,821 上证指数/深证成指 3,889.08/13,606.44 注：“股息率”以最近一年已公

5、布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）9.74 资产负债率%13.17 总股本/流通 A 股（百万）88/88 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 陈烨远 A0230521050001 联系人 陈烨远 A0230521050001 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）298 226 321 504 704 同比增长率（%）8.9 15.6 7.5 57.1 39.8 归母净利润（百万元）18 0-7 21 52 同比增长率（%）14.5-97.2-

6、139.0-151.7 每股收益（元/股）0.20 0.00-0.08 0.23 0.59 毛利率（%）39.5 38.0 38.0 45.2 48.7 ROE（%）2.0 0.0-0.8 2.4 5.6 市盈率 273 -700 233 93 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 -200%0%200%400%03-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-2611-2612-2601-2602-2603-26(收益率)康众医疗沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第