【东方证券】华峰化学（002064）-华峰化学2025年报点评：业绩保持韧性，2026年氨纶有望量价齐升-260329（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。华峰化学 002064.SZ 公司研究|年报点评 景气底部业绩景气底部业绩保持韧性。保持韧性。公司发布 2025 年报，2025 实现营业收入 241.98 亿元，同比-10.12%；实现归母净利润 18.58 亿元，同比-16.32%。其中 2025 年第四季度，公司实现营业收入 60.89 亿元（同比-7.17%，环比+1.94%），实现归母净利润 3.96亿元（同比+92.87%，环比-17.18%）。2025 年公司销售毛利率/销售净利率分别为1

2、3.19%/7.73%，分别同比-0.64/-0.45 pct。公司 25Q4 销售毛利率 10.50%,同比提升 2.14pct；销售净利润 6.58%，同比提升 3.42pct。2025 年公司氨纶/己二酸景气底部，公司业绩同比下滑，但仍保持韧性。氨纶行业格局改善，氨纶行业格局改善，2026 年公司氨纶有望量价齐升年公司氨纶有望量价齐升。供给端，行业扩产进入末期，部分产能开始退出。行业确定性扩产将由龙头主导，华峰重庆 25 万吨氨纶扩建项目，10 万吨于 2024 年投产，15 万吨产能于 2025 年第四季度投入使用。公司投资建设年产 20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，远期

3、公司产能将达到47.5 万吨，成为全球氨纶行业龙头。而其他企业规划产能在盈利困难下或难以落地；同时，根据百川，江浙等沿海地区部分装置老旧、成本较高的小产能（如泰光苏州、江苏奥神等）已于 2025 年 8 月退出。需求端，随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，华峰化学将具备量价弹性。己二酸行业己二酸行业盈利逐步盈利逐步修复。修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的消费增长，推动行业盈利继续修复。

4、公司己二酸产能 135.5 万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。投资建议：投资建议：2026 年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025 年有大幅增长，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 27.85/33.22 亿元，并新增 2028 年预测归母净利润为 36.77 亿元。按照可比公司 26 年 23 倍 PE，给予公司目标价为 12.88 元，维持买入评级。风险提示：风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)26,931 24,198 2

5、7,891 29,613 30,387 同比增长(%)2.4%-10.1%15.3%6.2%2.6%营业利润(百万元)2,563 2,369 3,434 4,051 4,458 同比增长(%)-7.4%-7.6%45.0%18.0%10.1%归属母公司净利润(百万元)2,220 1,858 2,785 3,322 3,677 同比增长(%)-10.4%-16.3%49.9%19.3%10.7%每股收益（元）0.45 0.37 0.56 0.67 0.74 毛利率(%)13.8%13.2%16.0%17.2%18.0%净利率(%)8.2%7.7%10.0%11.2%12.1%净资产收益率(%)8

6、.6%6.9%9.7%10.5%10.4%市盈率 22.8 27.2 18.2 15.2 13.8 市净率 1.9 1.9 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年03月27日）10.2 元 目标价格 12.88 元 52 周最高价/最低价 13.98/6.33 元 总股本/流通 A 股（万股）496,254/495,199 A 股市值（百万元）50,618 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2026 年 03 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月