【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行-260329（29页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行 贵金属：贵金属：金油跷跷板效应减弱，黄金避险属性抬升。金油跷跷板效应减弱，黄金避险属性抬升。周五 WTI 油价大涨、美股破位并未引发黄金下跌，反而表现出较强韧性，或表明本轮黄金调整已相对充分。在历次地缘危机过程中，黄金起初下跌主要交易“买预期、卖现实”、“冲突快速结束”、“货币政策收紧”等逻辑，而如果战事进一步升级甚至油价中枢进一步抬升，黄金也可能重新回归避险属性、抗通胀而上涨，本周五的市场或在预

2、示这一驱动。当下黄金面临短暂逆风，并不改变我们长期看好的观点。一方面地缘若缓和，黄金存在补涨逻辑；另一方面若冲突持续发酵，油价在突破某一阈值后投资者或将重视滞胀风险，叠加当前偏弱的经济基本面与财政不可持续性，即便全球主要央行加息，也将面临诸多掣肘，通胀上行斜率超过加息斜率后，黄金将大幅走强，保持多头信心。建议关注：建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。铜：铜：去库幅度超预期。去库幅度超预期。宏观方面：周内地缘局势动荡与强美元对铜价形成

3、压制；库存端：本周全球交易所铜库存环比减少 14.7 万吨，其中 SHFE库存环比降低 5.1 万吨，社会库存降低 10 万吨，LME 铜库存增加 1.8 万吨（其中 LME 美国新奥尔良与巴尔的摩增加 0.9 万吨），COMEX 铜库存环比持平；LME 新奥尔良、巴尔的摩持续累库，关税预期下铜库存仍在向美国流入；供给端：铜精矿 TC 开年以来继续加速下行，铜精矿港口库存亦处于低位，表明矿端和冶炼端矛盾仍较为突出，持续关注后续反内卷政策信号；需求端：随着下游复工复产，市场交易回升，库存去化等信号表明下游接货需求良好，需求存在韧性。建议关注：藏格矿业、紫金矿建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业

4、、金诚信、西部矿业等。业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。铝：海外战事持续，铝价大幅波动。铝：海外战事持续，铝价大幅波动。供给：供给：本周电解铝供应整体稳定，暂无减产、复产产能落地，仅内蒙古某企业缓慢释放新产能，行业整体理论开工产能 4434.5 万吨，较上周微增 1 万吨；铝锭社会库存延续累库态势，但累库幅度逐步收窄，价格回落带动下游补库好转，累库压力有所缓解。需求：需求：本周铝棒企业增减产分化，甘肃、河南、内蒙古、山东等多地区铝棒厂复产至正常水平，产出持续增加；山东大厂铝板订单表现良好，铝板产量小幅上行、产能利用率提升，国内下游基本面逐步向消费旺季过渡。短期看，市场核心关注美伊地缘局势变化，

5、国内基本面迎来旺季利好预期，预计短期现货铝价跟随消息面震荡运行。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑。周内SHFE镍涨3.0%至 13.71 万元/吨，硫酸镍持平于 3.2 万元/吨，高镍铁周跌 0.9%至 1100元/镍。本周硫

6、酸镍头部企业多维持正常生产，中小厂家因原料短缺和成本压力，开工低位。印尼方面，开斋节期间部分冶炼厂停产检修，近期陆续复工，镍铁产量稍有增加。需求端，下游不锈钢传统旺季复苏力度不及预期，实际消费增量有限。高镍三元及储能电池生产平稳，企业按需采购电池级硫酸镍用于正极材料制备，刚需保持刚性。后市看，预计短期镍价逐增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 初金娜初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱： 分析师分析师 王瀚晨王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱： 研究助理