【五矿期货】警惕BR快速下跌-260328（66页）.pdf

1、橡胶：警惕BR快速下跌橡胶周报2026/03/0755-233753333从业资格号：F0270766交易咨询号：Z0003000张正华张正华（能源化工组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润利润和比价和比价0404成本端成本端0505需求需求端端0606供应供应端端0101周度评估及策略推荐近期行情重点关注：RU胶价回暖VS 丁二烯橡胶BR因原油大涨 美国伊朗冲突，油和化工品价格显著上涨，丁二烯，丁二烯橡胶因为成本上升而大涨。要关注SC和阿曼原油现货价，Brent和WTI原油参考性弱。亚洲供应主要盯住阿曼原油

2、现货价，目前现货溢价高。目前原油涨幅远大于远大于下游涨幅，下游陆续降负荷（尤其是日韩），供应降低，导致原油价格会陆续传导至下游（包括丁二烯橡胶大幅补涨）原油价格会陆续传导至下游（包括丁二烯橡胶大幅补涨）。丁二烯橡胶的逻辑在于日韩保（成品）油弃化日韩保（成品）油弃化（虽然需求也受高油价压制），加上亚洲炼厂由于缺少原料或亏损而降低开工率。导致炼化厂中间化工品供应急剧收缩，价格补涨。丁二烯，PX，苯等均如此。丁二烯供应大减，原本中国进口韩国的丁二烯，现在中国减少进口，增加了韩国日本出口，导致丁二烯价格大幅补涨，带动了丁二烯橡胶大幅上涨。丁二烯炼厂开工率下行，下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率

3、小幅波动，原材料采购观望。宏观资金情绪暂时主导市场。预期短期比较大幅度震荡，后期偏向回归基本面驱动。天然橡胶的基本面是上半年冬储结束易跌难涨。原油价格大涨会导致需求预期大幅变差。但资金配置商品的预期限制了下跌的空间。市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间。RU整体区间宽幅震荡，但波幅巨大，宜灵活应对，并控制风险。近期行情重点关注：警惕中东局势缓解丁二烯橡胶BR快速下跌 美以伊朗冲突，正确预测概率和难度很大。对油价影响，既有可能跌向60，也可能涨向150美元，难预测，难交易。如果谈判成功，油和化工品可能快速下跌，丁二烯橡胶因为丁二烯成本快速下跌而下跌，带动RU和NR快速下跌。霍尔木兹海峡尚未大

4、量通行，但预期先行，迪拜阿曼原油溢价已经较大幅回落（170美元跌至122美元）。如果成本急降，炼化利润改善，中游炼化万一复工，提高开工率，将导致BR快速下跌，带动RU和NR快速下跌。可考虑买BR看跌期权防范下跌风险。橡胶RU要点小结：胶价季节性承压 VS 宏观情绪缓解反弹 需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率70.75%(0.03%)。春节假期后复工恢复正常。交易所+青岛 88.63(0.79)万吨。供应：海南云南3月下旬即将开割，泰国多数停割，中期供应预期分歧仍然存在。部分观点认为小幅波动。部分观点认为会增产15-25万吨。市场预期后续陆续有收储计划。小结：市场的逻辑是多头主要是宏观预期，对中国

5、政策的利多预期。空头的主要理由是需求的现实平淡。加关税政策导致需求变差的预期等。泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。后续主要观察工业品整体涨跌气氛。关注下游累库的进度（目前青岛持续累库）。胶价短期受宏观资金影响比较大，方向不明，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微

6、服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。）前期行情影响因素：确认EUDR推迟1年，需求利空 20252025年年9 9月月2323日日消息，EUDR生效时间再度推迟。据艾科森环境技术消息，欧盟委员会希望再次推迟欧盟的反森林砍伐法，考虑将已经从2024年推迟到今年12月的规则再推迟。在欧盟环境专员杰西卡罗斯沃尔的一封信中，通知欧洲议会环境委员会主席安东尼奥德卡罗和丹麦总统，她打算将这些规则推迟一年。欧盟的零毁林法案（EUDR）将迫使棕榈油、咖啡、可可、牛、木材和橡胶的进口商证明这些产品不是在砍伐森林的