【五矿证券】有色金属：2025铜矿并购趋势变化及展望-260326（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/7 证券研究报告|行业点评 Table_Main2025 铜矿并购趋势变化及展望铜矿并购趋势变化及展望 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2026.03.26 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 于柏寒于柏寒 登记编码：S0950523120002 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2026/3/26 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行(2026/3/26)镁合金零部件上车进展不断 镁合金

2、产业增长有望提速(2026/3/13)硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进(2026/3/12)有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估(2026/3/4)清单品种扩容与国际合作加速美国关键矿产发展跟踪(2026/2/25)2026 年有色金属趋势展望(2026/2/9)钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈(2026/2/6)战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时(2026/1/16)硬质合金及刀具系列二：从德国玛帕看刀具行业“隐形赢家”如何获益于新能源汽车行业发展(2026/1/16)矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到

3、世界级矿企(2025/12/12)事件描述事件描述 2025 年以来，全球铜行业在高铜价背景下头部矿企整合加速，绿地资源竞争前置化趋势明显。铜行业并购呈现出规模稳中有升、区域向资源国与成熟区域集中、战略属性显著增强的特征。与此同时，铜在关键矿产战略地位上升，美国等主要经济体已经通过政策工具、金融支持与国际合作强化资源布局，推动全球铜资源竞争进入结构性深化阶段。在此背景下，铜行业并购已不再仅是周期驱动的资产配置行为，而逐步演变为兼具产业安全、供应链稳定与长期资源储备意义的战略行动。事件点评事件点评 2025 年以来，全球铜价持续高位运行并屡创新高，但铜行业并购热情不减。年以来，全球铜价持续高位运

4、行并屡创新高，但铜行业并购热情不减。根据我们不完全统计，2025 年并购热情不减，全年铜资产并购达到 41 起，包括公司并购 18 起（含 3 起少数股权），项目并购 23 起。2025 年总交易金额达到 68 亿美元（不包括泰克和英美资源等巨头合并），其中公司并购 32亿美元，项目并购 36 亿美元。全球资源博弈加剧铜矿获取难度全球资源博弈加剧铜矿获取难度。2025 年以来，美国持续加码关键矿产战略布局，铜的战略地位被显著强化，成为全球资源博弈的焦点。铜首次入选美国关键矿产清单。1）国家层面：美国通过 MSP 联盟锁定铜资源国。美国积极推动“矿产安全伙伴关系”（MSP），刚果（金）、赞比亚等

5、铜矿大国被邀请参与“MSP 论坛”。2025 年 12 月，美国与全球最大铜钴资源国刚果（金）建立战略伙伴关系；2026 年 1 月，刚果（金）向美国递交定向矿产项目清单。2）企业层面：资本加速渗透全球优质铜资产。在美国金融支持下，美国企业已在刚果（金）、赞比亚深度布局。例如，2025 年末以来，摩科瑞向欧亚资源提供 1 亿美元预付款，支持其刚果（金）铜矿开发；与刚果（金）国有矿业公司成立合资企业并注资 10 亿美元，计划年销售 50 万吨阴极铜等。2025 年以来铜行业并购特征。年以来铜行业并购特征。1）并购主体：2025 年海外并购活跃度明显高于国内。2025 年中资矿企涉及铜矿并购仅有四

6、起，分别是北方矿业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。2）并购区域选择：以拉美、北美和澳洲为主。由于 2025 年铜行业的并购以海外企业为主，并购区域多偏向资源国或并购成熟国，例如加拿大、澳大利亚、美国、智利等国。中资企业的并购区域以哈萨克斯坦、印尼、中国国内为主。3）并购项目选择：以棕地项目为主。海外矿企一般更偏好收购棕地项目，而国内企业更偏好获得绿地项目。例如中国有色矿业、西部矿业、铜陵有色均收购的为绿地项目。并购并购趋势与展望趋势与展望。1）资源国主动出让与资本方积极卡位双向加速，合作模式进一步趋向“联营开发”。例如厄瓜多尔和菲律宾部分铜矿开启招标流程。2）“临门一脚”的项目仍是海外矿业