【兴证国际证券】非车业务稳健增长，公司综合成本率优良-260327（4页）.pdf

1、 海外公司点评报告|金融业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 买入（维持）报告日期 2026 年 03 月 27 日 基础数据基础数据 03 月 26 日收盘价（港元）14.98 总市值（亿港元）3,331.97 总股本（亿股）222.43 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外金融】中国财险：综合成本率下降，承保利润大幅提升-2025.11.01【兴证海外金融食饮】中国财险：经营质效稳健向好，承保盈利性增强-2025.08.28【兴证海外金融食饮】中国财险：2025Q1 业绩点评：综合成本率下降，净利润提升-2025.05.01 分

2、析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 中国财险(02328.HK)非车业务稳健增长，非车业务稳健增长，公司公司综合成本率优良综合成本率优良 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：中国财险稳居财险龙头。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。经营质效稳健向好经营质效稳健向好，综合成本率下降，综合成本率下降 2025 年，公司实现原保险保费收入 5,557.77 亿元，同比增长 3.3%，市场份额为中国财产保险市场的 31.6%。期内，公司实现保险服务收入 5,115.94 亿元，同比增长 5.4%。2025 年，公司实现承保利润 125.35 亿元人民币，同

3、比增长 119.4%。净资产收益率14.7%，同比上升 1.7 个百分点。1 1）、车险：）、车险：2025 年，中国财险车险业务实现保险服务收入 3,053.35 亿元，同比增长3.6%。2025 年，公司机动车辆险实现原保险保费收入 3,057.45 亿元，同比增长 2.8%。期内，公司车险业务综合成本率 95.3%，同比下降 1.5 个百分点；其中，综合赔付率74.4%，同比上升 1.8 个百分点；综合费用率 20.9%，同比下降 3.3 个百分点。2 2）、非车险：）、非车险：2025 年，中国财险非车险业务实现保险服务收入 2,062.59 亿元，同比增长 8.3%。期内，公司意外伤

4、害及健康险、农险、责任险、企业财产险及其他险种分别实现原保费收入 1,075.85、559.47、382.34、176.56 及 306.10 亿元，同比分别+6.4%、+1.9%、+1.7%、+4.4%、+1.7%。3 3）、综合成本率：）、综合成本率：2025 年，公司综合成本率 97.5%，同比下降 1.3 个百分点；综合赔付率 73.9%，同比上升 0.9 个百分点；综合费用率 23.6%，同比下降 2.2 个百分点。投资收益水平提升：投资收益水平提升：2025 年，公司总投资资产 7,603.66 亿元，同比提升 12.4%；实现总投资收益 386.39 亿元人民币，同比增加 12.

5、8%。报告期内，公司总投资收益率为5.8%，同比提高 0.1 个百分点。偿付能力充足：偿付能力充足：截至 2025 年 12 月 31 日，公司综合偿付能力充足率 232.4%，较 2024年末下降 0.2 个百分点；核心偿付能力充足率 213.4%，较上年同期上升 2.4 个百分点。风险提示：风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2 202025A5A 2 202026 6E E 2 202027 7E E 2 202028 8E E 保险服务业绩（亿元人民币）201.7 225.0 235.1 264.1

6、 同比增长(%)40.2 11.6 4.5 12.3 归属股东净利润(亿元人民币)403.7 443.0 474.4 509.1 同比增长(%)25.5 9.7 7.1 7.3 ROE（%）14.8 14.5 13.1 13.1 每股净资产（元人民币）12.86 14.59 16.44 18.42 每股收益-基本(元人民币)1.82 1.99 2.13 2.29 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 海外公司点评报告|中国财险 请阅读最后评级说明和重要声明 2/4 附表附表 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院*注：PE、PB 数据依照 2026 年 03 月 26 日收盘