【东吴证券】南华期货（603093）-2025年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健-260329（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告多元金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093）2025 年年报点评：年年报点评：境外业务亮眼，整体经营境外业务亮眼，整体经营稳健稳健 2026 年年 03 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.76 一年最低/最高价 10.38/28.69 市净率(倍)2.53 流通A股市值(百万元)12,054.9

2、0 总市值(百万元)14,182.24 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.80 资产负债率(%,LF)91.44 总股本(百万股)717.72 流通 A 股(百万股)610.07 相关研究相关研究 南华期货(603093)：2025 年三季报点评：净利润同比微降，Q3 手续费净收入边际提升 2025-10-23 南华期货(603093)：2025 年中报点评：国内经纪业务相对承压，境外业务稳健扩张 2025-08-19 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,354 1,388

3、1,554 1,732 1,908 同比（%）-78.32%2.45%12.00%11.48%10.17%归母净利润（百万元）458 486 557 620 687 同比（%）13.96%6.18%14.54%11.38%10.68%EPS-最新摊薄（元/股）0.64 0.68 0.78 0.86 0.96 P/E（现价&最新摊薄）30.97 29.17 25.46 22.86 20.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：南华期货发布 2025 年业绩：1）公司 2025 年实现营收 13.88 亿元，调整后同比+2.5%，实现归母净利润 4.86

4、亿元，同比+6.2%。公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，同步对利润表的投资收益、其他营业收入、其他营业成本科目的可比期间信息进行调整。2）2025 年四季度公司实现营收 4.47 亿元，调整后同比+35.9%，实现归母净利润1.35 亿元，同比+35.3%。3）2025 年公司 ROE 为 11.30%，较 2024 年-0.41pct。期货经纪业务期货经纪业务收入小幅下降收入小幅下降：2025 年实现收入 4.75 亿元，同比小幅下降 3.85%，境内期货经纪业务客户权益达 389.82 亿元，较上年末+23.5%。2025 年国内期货市场整体交投活跃，公司持续深耕产业客户与机构客户，

5、优化客户结构，提升服务质量，2025 年期货经纪业务收入下滑，我们预计系行业佣金率持续下行、交易所返还减少影响。境外金融服务境外金融服务业务是核心增长引擎，收入占比超业务是核心增长引擎，收入占比超 50%：2025 年实现营收 7.58 亿元，同比大幅增长 15.79%，营收占比达 55%，境外经纪业务客户权益同比+69%至 233 亿港元，充分彰显了公司作为期货跨境业务龙头的优势。截至 2025 年末，公司已累计取得包括 CME 集团、LME、港交所、新交所、欧洲洲际交易所等在内的 18 个会员资质和 15 个清算会员席位。风险管理业务风险管理业务收入收缩，主要系会计处理变更收入收缩，主要系

6、会计处理变更：2025 年实现收入 7979万元，同比下降 37.51%。短期来看，公司风险管理业务收入下滑主要系口径调整+结构优化双重影响。长期看，随着实体企业风险管理需求提升，场外衍生品业务有望成为境内新增长点（2025 年公司场外衍生品业务保持稳健发展全年累计新增名义本金 749 亿元）。财富管理业务财富管理业务规模高增规模高增：2025 年实现收入 6498 万元，同比下降 4.75%，整体保持平稳。截至 2025 年末，公司资产管理业务规模达 10.8 亿元，较上年末增长 580%，公募基金管理规模 191 亿元，较上年末增长 29%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：结合公司