【万联证券】2月工业企业利润数据点评：量价共振带动企业利润上行-260330（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 宏观宏观研究研究|宏观宏观跟踪跟踪报告报告 Table_Title 量价量价共振共振带动带动企业企业利润利润上行上行 Table_ReportType 2 月月工业企业工业企业利润利润数据数据点评点评 Table_ReportDate 2026 年 03 月 30 日 Table_Summary 企业企业利润利润大幅大幅修复修复，营收营收增速增速上行至上行至近近 3 3 年年高点高点。2 月规上工业企业利润累计同比由 0.6%大幅上行至 15.2%，营业收入增速由 1.1%上行为 5.35%，企业利润随经济实现“开门红”。从不同类型企业来看，私营企业利润修复

2、幅度最大，国企和股份制企业利润也有所上行，仅外资企业利润增速转负，企业杠杆率整体保持平稳。政策对于中小企业定向扶持力度较大，结构性工具利率下行，助力民营企业利润改善。营收营收利润利润率率同比同比增长增长，工业品工业品价格价格持续持续上行，上行，工业工业企业企业生产生产旺旺盛盛。经济实现“开门红”，工业企业生产增速保持旺盛。工业品价格持续修复，PPI 同比增速继续上行为-0.9%，3 月上行仍有较大动能。企业营收利润率同比上行 0.43 个百分点至 4.92%。成本成本压力压力持续持续回落，回落，企业企业费用费用小幅小幅抬升，抬升，应收账款应收账款压力压力增加。增加。企业营收同比增长的背景下，每

3、百元资产实现的营业收入回落，除去部分季节性因素影响，部分新质生产力相关行业生产初期投入相对较大。企业每百元营收的成本降至 2024 年以来低点，但未来仍面临成本刚性问题。企业产成品周转速度明显放缓，库存也有所累积，需求端修复依然偏缓。应收账款平均回收期达到近几年高位。采矿业采矿业增速增速显著显著回升回升，出口出口强韧性、强韧性、新质新质生产力生产力生产生产旺盛旺盛带动带动制造业制造业利润利润增速增速大幅大幅抬升抬升。低基数、“反内卷”和输入性通胀影响下，采矿业利润大幅改善，有色金属矿、非金属矿、煤炭开采业增速大幅上行。制造业行业利润表现分化，上游行业受价格拉升影响利润改善显著，有色金属加工大幅

4、上行，国际铜价上行传导和“反内卷”拉动作用较大；非金属矿物制品上行提速，基建提速、低基数和出口带来较强拉动。中游设备制造业部分受到生产旺盛，出口支撑的提振。下游计算机、通信等高端制造增速大幅上行，但运输设备、汽车制造增速放缓，家具制造业增速回落，食品制造业在春节拉动下利润上行，但烟酒、饮料制造业增速放缓，居民对于耐用消费品和大额消费态度依然偏谨慎。企业企业库存库存小幅小幅累积，累积，主动主动补库补库基础基础尚不尚不牢固牢固。短期内需依然有待政策进一步提振，原材料价格波动面临较大的不确定性，企业补库行为或受到影响。海外经济政策不确定性指数中枢逐步抬升，未来地缘政治走向仍有较大不确定性。原油价格抬

5、升的效果将在 3 月有所体现，预期上游能源行业利润表现较好。风险因素风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外需求回落幅度超预期，大宗商品价格上行幅度超预期。Table_Authors 分析师分析师:于天旭于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱： Table_ReportList 相关研究相关研究 推进经济高质量发展，政策保持积极定调 结构性工具降息，宽信用渠道拓宽 重创新、扩内需，呵护经济稳增长 证券研究报告证券研究报告 宏观宏观跟踪跟踪报告报告 宏观研究宏观研究 3061 证券研究报告证券研究报告|宏观宏观报告报告 万联证券研究所 第 2 页 共

6、 7 页$start$正文目录正文目录 事件事件.3 1 企业利润实现“开门红”，生产保持旺盛企业利润实现“开门红”，生产保持旺盛.3 2 采矿业利润大幅上行，原油价格波动对下游传导有限采矿业利润大幅上行，原油价格波动对下游传导有限.4 3 企业库存逐步累积企业库存逐步累积.6 4 风险提示风险提示.6 图表 1：工业企业利润增速大幅上行（%）.3 图表 2：拆分来看，企业利润率保持上行（%）.3 图表 3：应收账款同比大幅抬升（%）.4 图表 4：企业费用端小幅上行，成本持续回落（%）.4 图表 5：不同类型企业利润增速表现分化（%）.4 图表 6：各类型企业资产负债率基本平稳（%）.4 图