英科医疗-300677-A股公司首次覆盖深度报告：手套行业供需改善龙头深筑成本和产能优势-260330（27页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|英科医疗英科医疗 手套行业供需改善，龙头深筑成本和产能优势 英科医疗（300677.SZ）首次覆盖深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300677.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 59.3 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 孙阿敏孙阿敏 S0800525070003 15906534296 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】英科医疗为全球一次性防护手套龙头，具备突出的成本、产能和资金优势，在中国和全球产能和收入规模领先

2、。我们看好一次性手套行业落后产能逐步出清，供需格局持续优化趋势下，公司持续扩建丁腈手套产能，提升市占率和盈利能力，业绩增长具备较强的确定性。我们预计公司 2025/2026/2027 年EPS 分别为 1.96/2.76/3.43 元。首次覆盖，给予“买入”评级。英科医疗英科医疗为为全球一次性手套龙头企业全球一次性手套龙头企业，业绩重回增长业绩重回增长通道通道。公司业务主要覆盖个人防护和康复理疗等，其中一次性手套为核心产品。过往公共卫生事件影响下公司业绩波动较大，现已恢复增长，2024 年/2025Q1-Q3 公司收入同比+37.6%/+4.6%，利润分别同比+282.6%/+34.5%。海外

3、市场贡献公司主要收入，2024 年境外市场收入占到公司总收入的 84.7%。丁腈丁腈手套行业供需格局手套行业供需格局显著显著改善，价格有所改善，价格有所回升回升。丁腈手套由于具备较好的性能和较广的应用范围，目前已成为一次性手套的主流。2020-2021 年由于公共卫生事件影响，全球一次性手套产能大幅扩张，行业出现供需极端不平衡，2022 年以来行业处于去产能、去库存的激烈竞争阶段。2024 年及之后，随着出口量明显回暖，行业供给端集中度进一步提升，丁腈手套价格也探底回升。随供需格局持续优化，今年丁腈手套行业已步入明确的提价周期，2 月底以来外部地缘因素驱动的涨价幅度较为显著，涨价趋势已形成，有

4、望为行业龙头带来利润弹性。深筑深筑成本成本+产能产能+资金资金壁垒，壁垒，公司龙头地位公司龙头地位持续持续稳固稳固。1）成本成本：使用能源以清洁燃煤为主，相较于友商的蒸汽和天然气具备成本优势，控股和参股上游丁腈胶乳生产企业，保障了原材料的成本和稳定供应。2）产能产能：丁腈手套产能持续提升，2019 年至 2024 年，公司丁腈手套产能由 50 亿只提升至 560 亿只，引入第三代产线巩固优势。3）资金：资金：在手现金充裕，为持续扩产奠定资金基础。截至 25Q3末，公司账上货币资金和交易性金融资产分别有 97.0 亿元和 126.4 亿元。风险提示：风险提示：产品建设不及预期的风险；国际贸易摩擦

5、的风险；行业竞争加剧影响销售的风险；汇率波动的风险；原材料价格波动及供应稳定性的风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,919 9,523 9,989 12,090 13,608 增长率 4.6%37.6%4.9%21.0%12.6%归母净利润(百万元)383 1,465 1,281 1,810 2,246 增长率-39.1%282.6%-12.6%41.3%24.0%每股收益（EPS）0.58 2.24 1.96 2.76 3.43 市盈率（P/E）101.4 26.5 30.3 21.4 17.3 市净率（P/B）2.4 2.2

6、 2.1 1.9 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%11%36%61%86%111%136%2025-032025-072025-11英科医疗医疗耗材创业板指证券研究报告证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 公司深度研究|英科医疗 西部证券西部证券 2026 年年 03 月月 30 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 英科医疗核心指标概览.6 一、公司概况：全球一次性手套龙头，业绩重回增长.7 1.1 创立多年，逐步成为一次性手套龙头企业.7