键邦股份-603285-A股公司研究报告：键兴伟邦“小而美”环保助剂赛道中的隐形冠军-260331（27页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 3131 日日 键邦股份键邦股份(603285.SH)(603285.SH)公司深度分析公司深度分析 键兴伟邦，“小而美”环保助剂赛道中键兴伟邦，“小而美”环保助剂赛道中的隐形冠军的隐形冠军 证券研究报告证券研究报告 其他化学制品其他化学制品 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 48.6448.64 元元 股价股价 (2026(2026-0303-31)31)32.7032.70 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)5,25

2、6.00 流通市值流通市值(百万元百万元)2,046.45 总股本总股本(百万股百万股)160.00 流通股本流通股本(百万股百万股)62.30 1212 个月价格区间个月价格区间 20.21/38.58 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-6.5 38.6 13.3 绝对收益绝对收益-11.1 35.2 28.1 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 王友舜王友舜 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110015 郝逸璇郝逸璇 联系人联系人 SAC 执业证书编号

3、：S1450125110007 相关报告相关报告 环保助剂隐形冠军，环保助剂隐形冠军，赛克领域细分龙头赛克领域细分龙头 公司专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售二十余年，已构建起以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，其产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被广泛应用于绝缘涂料、PVC 塑料及锂电材料等行业。公司作为赛克和钛酸酯细分市场的龙头企业，截至 2025 年 9 月，赛克和钛酸酯年产能分别达3.45 万吨和 0.8 万吨，其中赛克产品全球市占率高达 60%、国内市占率达 80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过 40%，凭借显著产能优势确立领先的市场地位

4、。PVCPVC 行业困行业困境反转境反转，助剂有望同步受益助剂有望同步受益 2026 年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内 PVC 市场景气度稳步回升，价格震荡上行。根据百川盈孚，截至 2026 年 3 月 30 日，PVC 价格 5483 元/吨，较年初上涨 28.77%。作为 PVC 加工中不可或缺的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场景等方面发挥着核心作用。随着 PVC 行情回暖，下游制品企业开工意愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复。我们认为，前期行

5、业内持续的盈利压力有望推动高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC 助剂行业供需结构有望迎来边际改善，迎来价格阶段性修复机遇。赛克供给赛克供给格局优异格局优异，高端需求多点开花高端需求多点开花 赛克又名三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，凭借其稳定的三嗪环结构，具有优异的化学稳定性和热稳定性，主要作为稳定剂应用于绝缘漆、耐热漆包线及 PVC 等领域，并正向聚氨酯和阻燃剂等新领域拓展。供给端看，赛克格局高度集中，公司作为全球赛克龙头，现有产能 3.45 万吨，分别占全球/国内市场的 60%/80%

6、。需求端看，赛克作为稳定剂应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、商业航天、低空经济、AI 算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长。赛克作为环保助剂应用于 PVC 领域，受益于环保助剂对铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势。据中国氯碱，2020 年铅盐类等高污染稳定剂在 PVC 塑料领域仍占约 41.5%的消费份额，赛克、SBM/DBM 钙锌类环保助剂替代空间广阔。赛克正开拓聚氨酯（2023-12%-2%8%18%28%38%48%58%68%2025-032025-072025-112026-03键邦股份键邦股份沪深沪深300300 998346795 本报告版权属于