英伟达-NVDA.US-美股公司研究报告：从AI芯片到算力工厂生态壁垒持续巩固-260330（38页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！从从 AIAI 芯片到算力工厂，芯片到算力工厂，生态壁垒持续巩固生态壁垒持续巩固 英伟达英伟达(NVDANVDA)证券研究报告 电子/公司深度研究报告/2026.03.30 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022026 6-0 03 3-3030 收盘价(美元)167.52 流通股本(亿股)243.00 每股净资产(美元)6.47 总股本(亿股)243.00 分析师分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 分析师分析师 景柄维 SAC 证书编号：S0160525090009 相关报告相关报告 全球全球

2、 AIAI 算力算力龙头，产品迭代节奏清晰领先。龙头，产品迭代节奏清晰领先。英伟达是全球 AI 芯片市场的领导者，延续以科学家命名 GPU 架构的传统，产品路线图清晰：Rubin架构芯片 2026 年量产，Feynman 架构也已浮出水面，持续领先竞争对手 1-2 代，不断夯实技术领先优势。FY26 公司数据中心业务收入占比达 90%，非 GAAP 毛利率维持 71.3%的较高水平，定价权凸显。持续深化持续深化软件软件能力能力，生态壁垒持续加深。，生态壁垒持续加深。公司通过软件堆栈持续优化，软硬协同进一步巩固生态护城河。公司通过 NVFP4 低精度量化、NVIDIA Dynamo 开源推理框架

3、、CUDA-X 加速库整合、NVLink 对 RISC-V 架构开放等一系列举措，持续降低推理成本，简化开发者部署，扩大 CUDA 生态覆盖面，将硬件优势转化为更强的网络效应。多点多点布局拓宽增长动能，布局拓宽增长动能，AIAI 工厂工厂+物理物理 AIAI 布局领先布局领先。公司产品覆盖从消费级到数据中心、汽车、专业可视化全场景，客户结构从头部云厂商向主权 AI、中小企业持续多元化延伸。叠加美国大漂亮法案与主权 AI 需求，全球数据中心资本支出 2028 年将突破万亿美元，公司凭借全栈 AI Factory 解决方案深度受益，打通“仿真-训练-部署”物理 AI 闭环。投资投资建议：建议：我们

4、预计公司 2027-2029 财年实现营业收入 3575/4658/5470亿美元，归母净利润 1964/2584/3066 亿美元。对应 PE 分别为 21/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：AI 算力需求不及预期风险、客户资本开支波动与订单节奏风险、技术路线变化及替代风险、新产品迭代与量产不及预期风险、软件生态商业化进展不及预期风险、地缘政治与出口管制风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(美元)20202 25 5A A 2022026 6A A 2022027 7E E 2022028 8E E 2022029 9E E 营业

5、收入(百万)130497 215938 357529 465754 547009 收入增长率(%)114%65%66%30%17%归母净利润(百万)72880 120067 196372 258368 306611 净利润增长率(%)145%65%64%32%19%EPS(美元)2.98 4.94 8.08 10.63 12.62 PE 47.90 37.98 21.19 16.11 13.57 ROE(%)92%76%57%43%34%PB 44.01 28.99 12.02 6.97 4.64 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 30 日收盘价计算）谨请参

6、阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 从芯片到算力工厂，从芯片到算力工厂，AIAI 基础设施定义者基础设施定义者 .5 5 1.11.1 硬件视角：从“芯片供应商”向“硬件视角：从“芯片供应商”向“AIAI 基础设施定义者”升级基础设施定义者”升级 .5 5 1.21.2 CUDACUDA 生态优势仍为重要壁垒，但生态优势仍为重要壁垒，但 AIAI 将明显提升算子开发效率将明显提升算子开发效率 .1212 2 2 财务表现与增长动力：从“训练”到“推理”再到“物理财务表现与增长动力：从“训练”到“推理”再到“物理 AIAI”的