历史比较研究一：百年货币更迭美元如何取代了英镑-260331（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.03.31 百年货币更迭：百年货币更迭：美元美元如何取代了如何取代了英镑英镑 Table_Authors 李俊李俊(分析师分析师)021-23154149 登记编号登记编号 S0880525040063 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 盈利进入修复通道 2026.03.27 大变局：“信任”的重定价 2026.03.26 广义视角：存款搬家是个

2、“伪命题”2026.03.25 美联储：“胀”重于“滞”2026.03.19 假期错位放大“开门红”2026.03.16 历史比较研究一 本报告导读：本报告导读：近些年全球地缘风险频繁，其背后是全球秩序的近些年全球地缘风险频繁，其背后是全球秩序的重塑重塑。在此背景下，全球不安全性。在此背景下，全球不安全性带来的不信任也冲击着货币和市场的稳定性。“去美元化”过程虽然缓慢，但是仍在带来的不信任也冲击着货币和市场的稳定性。“去美元化”过程虽然缓慢，但是仍在持续演绎。本文拟从国际货币更迭角度出发，探析国际持续演绎。本文拟从国际货币更迭角度出发，探析国际货币货币更迭条件、美元替代英更迭条件、美元替代英镑

3、过程以及大类资产表现，为后续“去美元化”的镑过程以及大类资产表现，为后续“去美元化”的可能可能影响提供前瞻研究。本文为影响提供前瞻研究。本文为历史比较研究系列专题历史比较研究系列专题的的首篇。首篇。投资要点：投资要点：Table_Summary 货币更迭：需要什么条件？货币更迭：需要什么条件？货币的国际地位是一个国家综合实力的体现。简单来说，一种货币能不能在全世界被广泛使用、被信任以及被持有，核心在于该货币所属国家在全球的综合实力是否足够强大。自 16 世纪至今的几百年时间内，全球陆续迎来了西班牙、荷兰、英国以及美国的崛起，西班牙银元、荷兰盾、英镑以及美元也先后成为全球最重要的国际货币。国际货

4、币的更迭一般需要具备以下几个条件：第一，国家综合实力是国际货币地位的基础；第二，国际货币地位具有显著的滞后性与粘性；第三，战争往往是国际货币衰落的重要催化剂；第四，成熟开放的金融市场是货币国际化的重要支撑。美美元取代英镑：核心时期元取代英镑：核心时期。潜伏期（潜伏期（1870s-1913），），在第二次工业革命的带动下，美国经济快速发展，并超越英国。但此时，伦敦依然是全球金融中心，英镑依然占据全球主导地位，美元地位较弱。松松动期（动期（1914-1930），一战破坏了旧秩序，英镑受到巨大冲击，美元开始在国际金融和贸易领域中崭露头角，显现出美元与英镑的分庭抗争的态势。崩塌期（崩塌期（1931-1

5、944），大萧条和二战加剧了英国经济和金融的恶化，英国退出金本位制，成为国际货币变革的重大转折点。传统金本位体系逐步崩溃，布雷顿森林体系建立，美元逐步在全球占据主导地位。终结终结期（期（1945-1971），布雷顿森林体系的建立以及“马歇尔计划”的推出促使美元逐步取代英镑的地位。但随着美元脱钩黄金，布雷顿森林体系的崩溃更是奠定了美元的霸权地位。资产密码：哪类表现突出？资产密码：哪类表现突出？潜伏期，股票最优。潜伏期，股票最优。全球执行金本位，黄金和英镑汇率保持稳定，股价持续上涨，而债券则 V 型波动。松松动期，黄金最优。动期，黄金最优。黄金价格依然保持稳定，但英镑汇率和股价高波动，债券持续走跌

6、。崩塌期，黄金最优。崩塌期，黄金最优。黄金一次性调涨 70%，债券利率震荡下行，而股价和英镑汇率波动较大。终结期，终结期，股票最优股票最优。黄金小幅上涨，股价持续大幅修复，而英镑持续贬值，债券利率持续上行。风险提示：风险提示：美元受政策干扰高波动，历史数据测算存在偏差美元受政策干扰高波动，历史数据测算存在偏差。宏观专题宏观专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目录目录 1.货币更迭：需要什么条件？.3 2.美元取代英镑：核心时期.4 2.1.潜伏期（1870s-1913）：经济赶超.4 2.2.松动期（1914-1930）：双极初显.5 2.3.崩塌期（1931-1944）：