【东吴证券】东方电气（600875）-2025年年报点评：业绩略超市场预期，东方巨擎扬帆起航-260401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告(AH)其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电气（600875.SH）/东方电气（01072.HK）2025 年年报点评：年年报点评：业绩略超市场预期，东方业绩略超市场预期，东方巨擎扬帆起航巨擎扬帆起航 2026 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 证券分析师证券分析师 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600525090

2、005 行业走势行业走势 市场数据市场数据 人民币/港币 600875 SH 01072 HK 收盘价 38.28 36.68 52 周价格范围 14.08/44.22 8.96/44.80 市净率（倍）2.93 2.80 市值（百万）132,386.03 126,852.66 相关研究相关研究 东方电气(600875)：东方巨擎，筑能源之基 2026-02-24 买入(维持)-A/买入(首次)-H Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）69,695 78,615 90,816 101,076 112,

3、771 同比（%）14.86 12.80 15.52 11.30 11.57 归母净利润（百万元）2,922 3,831 4,607 5,843 7,265 同比（%）(17.70)31.11 20.24 26.84 24.34 EPS-最新摊薄（元/股）0.84 1.11 1.33 1.69 2.10 P/E（A）41.48 31.64 26.31 20.74 16.68 P/E（H）35.44 27.03 22.48 17.72 14.25 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 25 年年报，25 年营收 786.2 亿元，同比+12.8%，

4、归母净利润 38.3 亿元，同比+31.1%，扣非净利润 31.9 亿元，同比+61.2%，毛利率 15.9%，同比+1.8pct，归母净利率 4.9%，同比+0.7pct。其中 25Q4营收 230.9 亿元，同环比+5.7%/+32.9%，归母净利润 8.6 亿元，同环比+190.8%/-18.2%，扣非净利润 4.7 亿元，同环比+195.3%/-49.4%，毛利率17.3%，同环比+6.5/+2.1pct；归母净利率 3.7%，同环比+2.4/-2.3pct。公司业绩略超市场预期。“一核两翼”稳健发展一核两翼”稳健发展，海外市场持续突破海外市场持续突破。25 年公司能源装备制造/新 兴

5、 产 业 营 收 580/77 亿 元，同 比+22%/+16%，毛 利 率分 别 为14.0%/15.0%，同比+3.0/1.0pct（其中煤电/水电/核能/气电/风电营收245/39/57/56/182 亿元，同比+21%/+37%/+16%/-21%/+48%，毛利率分别为 20.7%/12.1%/24.1%/12.0%/2.8%，同比+4.3/-5.1/+0.1/+4.7/+5.1pct）。25年公司新生效订单 1173 亿元，同比+15.9%，新签订单稳健增长；其中能源装备制造 789 亿元，同比+20.3%。此外，公司 25 年国际市场新生效合同额超 140 亿元，公司积极共建“一

6、带一路”，百万 kW 核电机组、50MW 重型燃机、抽水蓄能机组海外订单实现“0”的突破。燃气轮机自主可控燃气轮机自主可控，迎出海新机遇迎出海新机遇。当前全球主要燃机供应商（GE、西门子、三菱）产能饱和，公司紧抓市场窗口期，海外市场多点开花，25年正式开工哈萨克斯坦 3 台 G50 燃机出口项目、伊拉克单循环改联合循环项目，受益于北美数据中心自建电源需求爆发，我们预计公司欧美市场有望实现快速突破。公司 G50 机型拥有全自主生产制造能力，首批商业运行机组已在清远、德阳等地示范运行超 3 年，可靠性优秀。长期来看，假设按 50 台的成熟交付能力测算（联合循环机组以 3-4 亿元/台测算），根据我