【建信期货】沥青月报：供需边际改善-260401（11页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员：李捷李捷,CFACFA（原油原油沥青沥青）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业沥青沥青月月报报供需边际改善供需边际改善日期日期20202 26

2、6 年年 4 4 月月 1 1 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要summary原油方面，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动。沥青供应端，4 月国内沥青排产计划继续下降，现货资源偏紧态势有望延续，为沥青价格提供底部支撑。主营与地方炼厂计划产量环比双双下滑，主营保供成品油为主，沥青排产降幅更为明显，将进一步收紧现货供应。但中东局势仍有较多变数，实际产量仍需持续跟踪。需求端，3 月沥青需求不增反降，防水领域，龙头企业虽维持生产，但中小企业受制于原料库存不足与高价压力，开工受阻。道路领域施工淡季，仅南方部分跨年项目

3、仍在推进，但成本攀升令施工节奏明显放缓。进入 4 月，气温回升叠加重点工程陆续铺开，需求或迎阶段性回暖。总体来看，沥青供应端存在收紧预期，叠加需求开始季节性恢复，库存有望持续去化，对沥青形成支撑。但目前的主要矛盾仍然在于油价，单边存在一定风险，考虑沥青正套为主。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾表表1 1：合约行情合约行情元元/吨吨合约合约开盘开盘月涨跌幅月涨跌幅(%)(%)最高最高最低最低收盘收盘成交量成交量（万手万手）持仓量持仓量（万手万手）BU26BU260606340034.65474733954512115227.41BU2609B

4、U2609336228.9944033362427969.524.10数据来源：wind，建信期货研究发展部图图1 1：分地区分地区现货价格（元现货价格（元/吨）吨）图图2 2：山东沥青基差山东沥青基差(元元/吨吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图图3 3：BUBU主力（元主力（元/吨）吨）数据来源：wind，建信期货研究发展部3 月国际油价持续冲高，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东地区石油运输陷入停请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告滞，国际油价迅速站上 100 美元关口，带动化工品价格同步上行。国内部分地区沥青现货资源紧张，

5、现货价格同步上行，主力合约单月大涨 35%。截至 3 月 31 日，BU2606 合约收盘价 4512 元/吨，最高价 4747 元，最低 3395元，涨幅 34.65%；BU2609 收盘价 4279 元/吨，最高价 4403 元，最低 3362 元，涨幅 28.89%。二、二、供需边际改善供需边际改善原油方面，供应端，伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，沙特和阿联酋的管道运力有限。为对冲这部分供应中断，美国开始放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的石油制裁。俄罗斯和伊朗的浮仓能够在一定程度上缓解供应紧张，但总量有限。运输中断的情况下，中东产油国开始陆续减产。中东原油合计减产幅度可能达到 800万桶日左右。美

6、国原油产量增产缓慢，大部分上游公司在油价近期上涨后仍然较为谨慎，认为目前的高油价不会引发美国产量的显著增长，除非价格持续维持高位超过 1 个月时间。平衡表方面，经过 3 月报调整后，2026 年市场仍然维持累库，但累库幅度大幅下调。1 季度累库幅度从 320 万桶日下调到 62 万桶日；2 季度从 312 万桶日下调至 84 万桶日。下半年影响相对较小。值得注意的是，EIA 在月报中预计供应端的中断将在 4 月初达到顶峰，此后影响逐步消退。目前来看实际影响可能更大，上半年有望转向去库。总体来看，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动。图图4 4：沥青沥青日度开